Manual de instrucciones KONICA MINOLTA DI3510

[. . . ] Manual del Operador Di2510/Di3010/Di3510 www. minoltaeurope. com The essentials of imaging &RQWHQLGR , QWURGXFFLyQ 'HVHDPRV TXH VH VLHQWD VDWLVIHFKR FRPR FOLHQWH ([SOLFDFLyQ GH FRQYHQFLRQHV GHO PDQXDO (O PDQXDO ± , PSUHVR \ GLJLWDO 0DQXDO 9HUVLyQ LPSUHVD 0DQXDO $PSOLDGR 9HUVLyQ GLJLWDO HQ &'5 ([SOLFDFLyQ GH ORV FRQFHSWRV \ VtPERORV EiVLFRV $OLPHQWDFLyQ GH SDSHO ³$QFKXUD´ \ ³/RQJLWXG´ $SDLVDGR 9HUWLFDO 9HUWLFDO \ DSDLVDGR , FRQRV GHO YLVRU , FRQRV GH DOLPHQWDFLyQ GHO SDSHO (QHUJ\ 6WDU ¢4Xp HV XQ SURGXFWR (1(5*< 67$5" 0DUFDV FRPHUFLDOHV \ PDUFDV FRPHUFLDOHV UHJLVWUDGDV &RPSRQHQWHV \ VXV IXQFLRQHV 1RPEUHV GH ODV SLH]DV \ VXV IXQFLRQHV &RSLDGRUD (OHPHQWRV RSFLRQDOHV , QIRUPDFLyQ GH VHJXULGDG 6tPERORV GH DGYHUWHQFLD \ SUHFDXFLyQ 6LJQLILFDGR GH ORV VtPERORV $'9(57(1&, $ $7(1&, Ï1 3UHFDXFLRQHV SDUD HO XVR UXWLQDULR , QVWUXFFLRQHV SDUD HO XVXDULR &DOLILFDFLyQ &( 'HFODUDFLyQ GH FRQIRUPLGDG 'L'L'L 6HJXULGDG GH OiVHU 5DGLDFLyQ OiVHU LQWHUQD &'5+ 5HJXODWLRQ 3DUD XVXDULRV HXURSHRV 3DUD XVXDULRV GH 'LQDPDUFD 3DUD XVXDULRV GH )LQODQGLD \ 6XHFLD 3DUD XVXDULRV GH 1RUXHJD (WLTXHWD GH VHJXULGDG OiVHU (PLVLRQHV GH R]RQR 5XLGR DF~VWLFR 3UHFDXFLRQHV SDUD OD LQVWDODFLyQ /XJDU GH LQVWDODFLyQ )XHQWH GH HQHUJtD $FRQGLFLRQDPLHQWR 3UHFDXFLRQHV VREUH HO IXQFLRQDPLHQWR (QWRUQR GH IXQFLRQDPLHQWR 8VR DGHFXDGR 7UDQVSRUWH GH OD FRSLDGRUD &RQVHUYDFLyQ GH ORV FRQVXPLEOHV GH OD FRSLDGRUD &yPR JXDUGDU ODV FRSLDV 5HVWULFFLRQHV OHJDOHV HQ FXDQWR D OD UHSURGXFFLyQ PHGLDQWH FRSLDV &' &DUDFWHUtVWLFDV GLVSRQLEOHV $QWHV GH UHDOL]DU FRSLDV 1RPEUHV GH ODV SLH]DV GHO SDQHO GH FRQWURO \ VXV IXQFLRQHV &RPSUREDFLyQ GH ODV FRQILJXUDFLRQHV &' 2SHUDFLRQHV GH DFFHVLELOLGDG GHO XVXDULR &' $PSOLDFLyQ GH ODV SDQWDOODV GHO SDQHO WiFWLO &' &RQH[LyQ \ GHVFRQH[LyQ GH OD FRSLDGRUD &RQHFWDU OD FRSLDGRUD &XDQGR OD FRSLDGRUD HVWi HQFHQGLGD 'HVFRQHFWDU OD FRSLDGRUD &XDQGR OD FRSLDGRUD HVWi DSDJDGD 5HLQLFLR GH 3DQHO $XWR 0RGR GH DKRUUR GH HQHUJtD 0RGR /DWHQWH 'L'L'L $MXVWH GHO iQJXOR GHO SDQHO GH FRQWURO &' 8WLOL]DFLyQ GHO SDQHO WiFWLO 'HVFULSFLyQ GHO SDQHO WiFWLO &RQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD 8WLOL]DFLyQ GHO SDQHO WiFWLO 'HVFULSFLyQ GH ODV SDQWDOODV 3DQWDOOD /LVWD GH WDUHDV &' 5HOODPDGD 0HPRULD &' 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV 5HDOL]DFLyQ EiVLFD GH FRSLDV 'HWHQFLyQ GHO SURFHVR GH FRSLD &yPR SDUDUUHLQLFLDUERUUDU XQD WDUHD GH FRSLDGR , QWHUUXSFLyQ GH XQ WUDEDMR GH FRSLD &' 5HDOL]DFLyQ GH FRSLDV PHGLDQWH FXHQWDV &' &' &' &' )XQFLRQHV DX[LOLDUHV 2SHUDFLRQHV GHO PRGR 8WLOLGDGHV 2SHUDFLRQHV GH *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU 3DSHO GH FRSLD (VSHFLILFDFLRQHV GHO SDSHO 7LSRV GH SDSHO 7DPDRV GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO 3DSHO QR DGHFXDGR ÈUHD GH LPSUHVLyQ $OPDFHQDPLHQWR GHO SDSHO 6HOHFFLyQ DXWRPiWLFD GHO RULJHQ GHO SDSHO &' &DUJD GHO SDSHO &DUJD GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH SDSHO &DUJDU SDSHO HQ HO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG &DUJD GH EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH 3DUD FDUJDU SDSHO QRUPDO 3DUD FDUJDU WDUMHWDV SRVWDOHV &' 3DUD FDUJDU VREUHV &' 3DUD FDUJDU WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU &' 3DUD FDUJDU KRMDV GH HWLTXHWDV &' 'L'L'L $MXVWDU XQ WDPDR GH SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR &' $OPDFHQDU HO WDPDR GH XQ SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR &' 6HOHFFLRQDU XQ WDPDR GH SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR DOPDFHQDGR &' 6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GHO SDSHO &' 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV $OLPHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR 8WLOL]DFLyQ GHO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 7LSRV GH GRFXPHQWRV 'RFXPHQWRV GH WDPDR XQLIRUPH )XQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ &' 7DPDRV GH GRFXPHQWR GH DQFKR PL[WR &' 3UHFDXFLRQHV UHODWLYDV D ORV GRFXPHQWRV $OLPHQWDFLyQ GH GRFXPHQWRV FRQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV &DUJD GHO GRFXPHQWR 3DUD FDUJDU XQ GRFXPHQWR GH YDULRV WDPDRV IXQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ &' &RORFDFLyQ GH GRFXPHQWRV HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 3DUD FRORFDU GRFXPHQWRV GH KRMD 3DUD FRORFDU GRFXPHQWRV WUDQVSDUHQWHV R WUDVO~FLGRV 3DUD FRORFDU OLEURV R UHYLVWDV &DUJD GH GRFXPHQWRV SDUD DSOLFDFLRQHV HVSHFtILFDV &' 'RFXPHQWRV JUDQGHV &' (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH DFDEDGR &RQILJXUDFLRQHV GH DFDEDGR GLVSRQLEOHV 1RWD VREUH HO XVR GH ODV FRQILJXUDFLRQHV ³&ODVLILFDU´ \ ³$JUXSDU´ &ODVLILFDFLyQ GHVSOD]DGD &ODVLILFDFLyQ FUX]DGD $JUXSDFLyQ GHVSOD]DGD $JUXSDFLyQ FUX]DGD 3DUD UHDOL]DU FRSLDV FRQ XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR 3DUD KDFHU FRSLDV FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³7DODGUR´ 'L'L'L 3DUD KDFHU FRSLDV FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³'REOH]´ &' 1RWDV VREUH OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR &' 1RWDV VREUH HO Q~PHUR SRVLEOH GH MXHJRV JUDSDGRV 1RWDV VREUH OD SRVLFLyQ GH WDODGUR &' (VSHFLILFDFLyQ GH XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD 3DUD VHOHFFLRQDU XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD 3DUD LQWURGXFLU XQ SRUFHQWDMH GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGR &' 3DUD JXDUGDU SRUFHQWDMHV GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGRV \ PtQLPRV &' 3DUD UHFXSHUDU XQ SRUFHQWDMH DOPDFHQDGR GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGR &' 3DUD HVSHFLILFDU SURSRUFLRQHV GH HVFDOD YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO GLIHUHQWHV FRQILJXUDFLyQ ³(VFDOD ;<´ &' 6HOHFFLyQ GH ODV FRQILJXUDFLRQHV 2ULJ ! [. . . ] 8QD FDUD 'L'L'L $QWHV GH UHDOL]DU FRSLDV 8WLOL]DFLyQ GHO SDQHO WiFWLO 3DUD DFWLYDU XQD IXQFLyQ R VHOHFFLRQDU XQD FRQILJXUDFLyQ SXOVH VLQ EUXVTXHGDG OD IXQFLyQ R FRQILJXUDFLyQ GHVHDGD TXH VH PXHVWUD HQ HO SDQHO WiFWLO $7(1&, Ï1 7HQJD FXLGDGR SDUD QR GDDU HO SDQHO WiFWLO § 1XQFD SUHVLRQH H[FHVLYDPHQWH HO SDQHO WiFWLO QL WDPSRFR XVH XQ REMHWR GXUR R SXQWLDJXGR SDUD KDFHU VHOHFFLRQHV HQ HO SDQHO WiFWLO &RQVHMR (O LGLRPD GH ODV SDQWDOODV GHO SDQHO WiFWLO SXHGH FDPELDUVH PHGLDQWH OD IXQFLyQ ³, GLRPD VHOHFFLRQDGR SDUD /&'´ HQ OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR /D FRQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD SXHGH FDPELDUVH PHGLDQWH ODV GLYHUVDV IXQFLRQHV GH OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR 'L'L'L 'HVFULSFLyQ GH ODV SDQWDOODV 3DQWDOOD GH FRQILJXUDFLyQ $QWHV GH UHDOL]DU FRSLDV 3HVWDDV GH OD SDQWDOOD 9LVRU GH PHQVDMHV )XQFLRQHV \ FRQILJXUDFLRQHV GLVSRQLEOHV &RQILJXUDFLRQHV VHOHFFLRQDGDV 3DQWDOOD GH PHQVDMH DGLFLRQDO 1 1RPEUH GHO HOHPHQWR 3HVWDDV GH OD SDQWDOOD 9LVRU GH PHQVDMHV 'HVFULSFLyQ 3XHGHQ HVSHFLILFDUVH IXQFLRQHV HQ FDGD SDQWDOOD 3XOVH XQD SHVWDD SDUD YLVXDOL]DU OD SDQWDOOD FRUUHVSRQGLHQWH (VWH YLVRU PXHVWUD HO HVWDGR DFWXDO GH OD FRSLDGRUD DO LJXDO TXH ODV LQVWUXFFLRQHV GH PDQHMR \ SUHFDXFLRQHV \ RWURV GDWRV FRPR OD FDQWLGDG GH FRSLDV VHOHFFLRQDGDV 0HGLDQWH OD VHOHFFLyQ GH XQD SDQWDOOD SXHGHQ HVSHFLILFDUVH GLYHUVDV IXQFLRQHV 3XOVH HO ERWyQ GH XQD IXQFLyQ SDUD YLVXDOL]DU OD FRQILJXUDFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH /D FRQILJXUDFLyQ DFWXDO VH PXHVWUD JUiILFDPHQWH (O HVWDGR GHO WUDEDMR VH PXHVWUD JUiILFDPHQWH $TXt VH PXHVWUD OD FDQWLGDG GH PHPRULD UHVWDQWH \ XQD DGYHUWHQFLD JUiILFD VREUH OD LQVXILFLHQFLD GH WyQHU R GH XQD EDQGHMD GH SDSHO YDFtD )XQFLRQHV \ FRQILJXUDFLRQHV GLVSRQLEOHV &RQILJXUDFLRQHV VHOHFFLRQDGDV 3DQWDOOD GH PHQVDMH DGLFLRQDO 'L'L'L $QWHV GH UHDOL]DU FRSLDV 3DQWDOOD /LVWD GH WDUHDV (Q HVWD SDQWDOOD VH PXHVWUD HO HVWDGR GH OD FRSLDGRUD \ HO RUGHQ GH LPSUHVLyQ GH ORV WUDEDMRV TXH HVWiQ HQ OD FROD 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 5HOODPDGD 0HPRULD 'HVSXpV GH WHUPLQDU XQ WUDEDMR GH FRSLD HV SRVLEOH YROYHU D LPSULPLU OD LPDJHQ TXH VH DFDED GH FRSLDU VLQ WHQHU TXH YROYHU D FDUJDU HO GRFXPHQWR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L $QWHV GH UHDOL]DU FRSLDV 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV 5HDOL]DFLyQ EiVLFD GH FRSLDV (O SURFHGLPLHQWR SDUD OD UHDOL]DFLyQ EiVLFD GH FRSLDV VH GHVFULEH D FRQWLQXDFLyQ &RORTXH HOORV GRFXPHQWRV TXH GHVHH FRSLDU 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV´ &RPSUXHEH TXH >&23, $@ VH LOXPLQD GH YHUGH \ TXH OD FRSLDGRUD HVWi HQ HO PRGR &RSLDU /D SDQWDOOD %iVLFDV DSDUHFH HQ HO SDQHO WiFWLO (VSHFLILTXH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD QHFHVDULD H H H 3DUD FDPELDU HO WDPDR GHO SDSHO EDQGHMD GH SDSHO SXOVH >3$3(/@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH ³6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GHO SDSHO´ HQ OD SiJLQD 3DUD FDPELDU HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD SXOVH >(6&$/$@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH ³(VSHFLILFDFLyQ GH XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD´ HQ OD SiJLQD 3DUD FODVLILFDU JUDSDU R WDODGUDU RULILFLRV HQ ODV FRSLDV SXOVH >$&$%$'2@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH ³(VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH DFDEDGR´ HQ OD SiJLQD 'L'L'L H 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV 3DUD FRSLDU XQ OLEUR R KDFHU FRSLDV FRQ PHQRV SDSHO SXOVH >25, * !&23, $@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH ³6HOHFFLyQ GH ODV FRQILJXUDFLRQHV 2ULJ !&RSLD´ HQ OD SiJLQD 3DUD FDPELDU OD GHQVLGDG GH OD FRSLD SXOVH >'(16, '$'@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH ³(VSHFLILFDFLyQ GH OD GHQVLGDG GH FRSLD´ HQ OD SiJLQD 3DUD ERUUDU HO PDUJHQ GH XQD FRSLD SDUD KDFHU LQWHUFDODGRV HQ RSHUDFLRQHV GH FRSLD GH WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU R SDUD UHDOL]DU FXDOTXLHU RWUD RSHUDFLyQ HVSHFLDO SXOVH >$8;, /, $5(6@ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ )XQFLRQHV DX[LOLDUHV´ H H 8VH HO WHFODGR SDUD LQWURGXFLU HO Q~PHUR GH FRSLDV GHVHDGR H H H (Q OD 'L VH SXHGHQ KDFHU KDVWD FRSLDV (Q OD 'L R OD 'L VH SXHGH KDFHU KDVWD FRSLDV 3DUD FDPELDU OD FRQILJXUDFLyQ SXOVH OD WHFOD >&@ ERUUDU \ OXHJR LQWURGX]FD OD FRQILJXUDFLyQ FRUUHFWD 6H SXHGH HVSHFLILFDU XQ Q~PHUR Pi[LPR GH FRSLDV GHVGH OD SDQWDOOD *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU GHO PRGR 8WLOLGDGHV 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ 2SHUDFLRQHV GH *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU´ 3XOVH OD WHFOD >, 1, &, 2@ /DV FRSLDV HVWiQ LPSUHVDV 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV 'HWHQFLyQ GHO SURFHVR GH FRSLD 6LJD HO SURFHGLPLHQWR TXH VH GHVFULEH DEDMR SDUD FDQFHODU XQ WUDEDMR GH FRSLD &yPR SDUDUUHLQLFLDUERUUDU XQD WDUHD GH FRSLDGR 3XOVH OD WHFOD >3$5$5@ PLHQWUDV OD WDUHD HVWi VLHQGR LPSUHVD /D FRSLD VH GHWLHQH $SDUHFH HO PHQVDMH ³&LFOR GH FRSLD WHPSRUDOPHQWH VXVSHQGLGR´ WHFOD >, 1, &, 2@ 3DUD VHJXLU FRSLDQGR SUHVLRQH OD /D FRSLD FRQWLQ~D 3DUD ERUUDU HO WUDEDMR GH FRSLD GHWHQLGR VHOHFFLRQH HO ERWyQ FRUUHVSRQGLHQWH DO WUDEDMR TXH GHVHH ERUUDU 6H KD ERUUDGR HO WUDEDMR 3XOVH >6$/, '$@ 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GH FRSLD EiVLFDV , QWHUUXSFLyQ GH XQ WUDEDMR GH FRSLD (V SRVLEOH LQWHUUXPSLU WHPSRUDOPHQWH HO WUDEDMR GH FRSLD DFWXDO SDUD HIHFWXDU OD FRSLD GH RWUR GRFXPHQWR (VWD IXQFLyQ HV FRQYHQLHQWH VL GHVHD UHDOL]DU FRSLDV GH XQ GRFXPHQWR SHTXHR PLHQWUDV VH LPSULPH XQ WUDEDMR GH JUDQ YROXPHQ 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 5HDOL]DFLyQ GH FRSLDV PHGLDQWH FXHQWDV (V SRVLEOH UHVWULQJLU HO Q~PHUR GH FRSLDV SHUPLWLGR SDUD FDGD FXHQWD UHJLVWUDGD 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L )XQFLRQHV DX[LOLDUHV )XQFLRQHV DX[LOLDUHV (VWH FDStWXOR GHVFULEH ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRSLD PHGLDQWH ODV IXQFLRQHV DX[LOLDUHV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L )XQFLRQHV DX[LOLDUHV 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GHO PRGR 8WLOLGDGHV 2SHUDFLRQHV GHO PRGR 8WLOLGDGHV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GHO PRGR 8WLOLGDGHV 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GH *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU 2SHUDFLRQHV GH *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 2SHUDFLRQHV GH *HVWLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU 'L'L'L 3DSHO GH FRSLD 3DSHO GH FRSLD (VSHFLILFDFLRQHV GHO SDSHO 8WLOLFH SDSHO TXH UH~QD ODV VLJXLHQWHV HVSHFLILFDFLRQHV 7LSRV GH SDSHO 6RSRUWHV HVSHFLDOHV D JP 2 ² ² ² ² ² ² 7UDQVSD UHQFLDV SDUD UHWUR SUR\HFWRU 2 ² ² ² ² ² ² 3DSHO UHFLFODGR D JP 2 2 2 2 2 2 2 3DSHO HVWiQGDU 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO &RSLDV GH GREOH FDUD D JP 2 2 2 2 2 2 2 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO &RSLDV GH GREOH FDUD 7DUMHWDV SRVWDOHV 2 ² ² ² ² ² ² +RMDV GH HWLTXHWDV 2 ² ² ² ² ² ² 6REUHV 2 ² ² ² ² ² ² /&& 'HSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG 2 'LVSRQLEOH ² 1R GLVSRQLEOH 'L'L'L 7DPDRV GH SDSHO 3DSHO GH WDPDR QR HVWiQGDU )XHQWH GH SDSHO (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO $QFKXUD GHO SDSHO GH PP D PP ² ² ² ² 3DSHO GH FRSLD /RQJLWXG GHO SDSHO GH PP D PP ² ² ² ² ² EDQGHMD GH SDSHO /&&  ² /&& 'HSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG ² 1R GLVSRQLEOH 3DSHO GH WDPDR HVWiQGDU 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO $ / 2 2 2 ² 2 2 % / 2 2 2 ² 2 2 2 $ / 2 2 2 ² 2 2 2 % / 2 ² ² ² ² ² 2 $ & % / 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 ² 2 2 2 % & $ / 2 2 2 ² 2 2 2 2 2 2 ² 2 2 2 $ & 2 ² ² ² ² ² ² &RSLDV GH GREOH FDUD 2 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO &RSLDV GH GREOH FDUD 6REUHV 2 ² ² ² ² ² ² /&& 'HSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG 2 'LVSRQLEOH ² 1R GLVSRQLEOH 'L'L'L 3DSHO GH FRSLD &DSDFLGDG GH SDSHO 7LSR GH SDSHO 3DSHO HVWiQGDU D JP KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV 6RSRUWHV HVSHFLDOHV D JP KRMDV ² ² ² ² ² 3DSHO UHFLFODGR 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO 7LSR GH SDSHO 2ULJHQ GHO SDSHO HWF (QWUDGD PDQXDO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO /&&  EDQGHMD GH SDSHO EDQGHMD GH SDSHO D JP KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV KRMDV 6RSRUWHV HVSHFLDOHV 6RSRUWHV HVSHFLDOHV KRMDV ² ² ² ² ² 7DUMHWDV SRVWDOHV KRMDV ² ² ² ² ² +RMDV GH HWLTXHWDV KRMDV ² ² ² ² ² 6REUHV KRMDV ² ² ² ² ² /&& 'HSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG ² 1R GLVSRQLEOH 1RWD /D EDQGHMD GH SDSHO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG OD EDQGHMD GH SDSHO \ OD EDQGHMD GH SDSHO VRQ RSFLRQDOHV 6L VH XVD OD XQLGDG G~SOH[ SDUD UHDOL]DU FRSLDV D GREOH FDUD VyOR VH SXHGH XVDU SDSHO QRUPDO \ SDSHO UHFLFODGR 6L VH XWLOL]D OD XQLGDG GH DFDEDGR RSFLRQDO SDUD FODVLILFDUDJUXSDU WDODGUDU \ JUDSDU VRODPHQWH VH SXHGH XVDU SDSHO QRUPDO 6H SXHGH FDPELDU HO DMXVWH GHO WDPDR GHO SDSHO SDUD OD EDQGHMD GH SDSHO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG SDUD FDUJDU SDSHO GH WDPDR &DUWD 3yQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ VX UHSUHVHQWDQWH SDUD FDPELDU HO DMXVWH GHO WDPDR GHO SDSHO 'L'L'L 3DSHO QR DGHFXDGR 3DSHO GH FRSLD /RV VLJXLHQWHV WLSRV GH SDSHO QR GHEHQ XVDUVH GH OR FRQWUDULR SXHGH KDEHU XQD PHQRU FDOLGDG GH LPSUHVLyQ SXHGHQ SURGXFLUVH DWDVFRV GH SDSHO H LQFOXVR VH SXHGH GDDU OD PiTXLQD G 7UDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU TXH \D VH KDQ DOLPHQWDGR D WUDYpV GH OD PiTXLQD $XQ FXDQGR OD WUDQVSDUHQFLD HVWp HQ EODQFR QR OD YXHOYD D XVDU 3DSHO TXH \D VH KD\D LPSUHVR HQ XQD LPSUHVRUD SRU WUDQVIHUHQFLD GH FDORU R GH FKRUUR GH WLQWD 3DSHO TXH VHD GHPDVLDGR JUXHVR R GHPDVLDGR ILQR 3DSHO GREODGR HQUROODGR DUUXJDGR R UDVJDGR 3DSHO TXH KD HVWDGR HPEDODGR GXUDQWH PXFKR WLHPSR 3DSHO K~PHGR 3DSHO SHUIRUDGR R TXH WHQJD DJXMHURV 3DSHO GHPDVLDGR VXDYH R GHPDVLDGR iVSHUR R SDSHO FRQ XQD VXSHUILFLH GHVLJXDO 3DSHO WUDWDGR FRPR HO SDSHO FDUEyQ WpUPLFR R VHQVLEOH D OD SUHVLyQ 3DSHO GHFRUDGR FRQ KRMDV GH DOXPLQLR R HVWDPSDGR 3DSHO GH GLYHUVRV WDPDRV 3DSHO FRQ XQD IRUPD QR HVWiQGDU QR UHFWDQJXODU 3DSHO HQFXDGHUQDGR FRQ SHJDPHQWR JUDSDV R FOLSV 3DSHO VXMHWR FRQ HWLTXHWDV 3DSHO VXMHWR FRQ FLQWDV JDQFKRV ERWRQHV HWF 3DSHO DUUXJDGR 3DSHO DUWtVWLFR SDSHO UHFXELHUWR R SDSHO SDUD LPSUHVRUDV GH FKRUUR GH WLQWD G G G G G G G G G G G G G G G G 'L'L'L 3DSHO GH FRSLD ÈUHD GH LPSUHVLyQ &XDOTXLHU SDUWH GH OD LPDJHQ TXH VH HQFXHQWUH GHQWUR GH ODV iUHDV VHDODGDV DEDMR QR VH FRSLDUi G G G 8Q PDUJHQ GH PP D WDPDR FRPSOHWR D SDUWLU GHO SULPHU ERUGH GHO SDSHO $ 8Q PDUJHQ GH PP D WDPDR FRPSOHWR D SDUWLU GHO ~OWLPR ERUGH GHO SDSHO % 8Q PDUJHQ GH PP D WDPDR FRPSOHWR HQ DPERV ODGRV GHO SDSHO & 6L GHVHD PiV GHWDOOHV DFHUFD GHO XVR GH OD FRSLDGRUD SDUD LPSULPLU GHVGH XQ RUGHQDGRU TXH WHQJD LQVWDODGR HO FRQWURODGRU GH OD LPSUHVRUD FRQVXOWH HO PDQXDO GHO FRQWURODGRU GH OD LPSUHVRUD 'LUHFFLyQ GH VDOLGD GHO SDSHO $ PP D WDPDR FRPSOHWR % PP D WDPDR FRPSOHWR & PP D WDPDR FRPSOHWR $OPDFHQDPLHQWR GHO SDSHO 7HQJD HQ FXHQWD ODV SUHFDXFLRQHV VLJXLHQWHV FXDQGR DOPDFHQH HO SDSHO G H H H H G G *XDUGH HO SDSHO HQ XQ OXJDU TXH FXPSOD ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV 1R H[SXHVWR D OD OX] VRODU GLUHFWD 1R H[SXHVWR D OODPDV 1R H[SXHVWR D XQD KXPHGDG HOHYDGD 4XH QR VHD H[FHVLYDPHQWH SROYRULHQWR (O SDSHO GHVHPEDODGR GHEH DOPDFHQDUVH HQ XQD EROVD GH SOiVWLFR \ HQ XQ OXJDU RVFXUR \ IUHVFR *XDUGH HO SDSHO IXHUD GHO DOFDQFH GH ORV QLRV 6HOHFFLyQ DXWRPiWLFD GHO RULJHQ GHO SDSHO 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L &DUJD GHO SDSHO 3DSHO GH FRSLD 2EVHUYH ODV VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV FXDQGR FDUJXH HO SDSHO G 6L HO SDSHO HVWi RQGXODGR DOtVHOR DQWHV GH FDUJDUOR G 1R FDUJXH HO SDSHO GH IRUPD TXH OD SDUWH VXSHULRU GH OD SLOD H[FHGD OD PDUFD Ä R HO Q~PHUR GH KRMDV HVSHFLILFDGR G $VHJ~UHVH GH TXH ODV JXtDV GH SDSHO KDJDQ SUHVLyQ FRQWUD ORV ERUGHV GHO SDSHO G $O FDUJDU SDSHO DGLFLRQDO UHWLUH HO SDSHO TXH TXHGH HQ OD EDQGHMD M~QWHOR FRQ HO SDSHO QXHYR \ DOLQHH HO SDSHO GH OD SLOD DQWHV GH FRORFDUOR HQ OD EDQGHMD &RQVHMR 5HFRPHQGDPRV UHSRQHU HO SDSHO VyOR GHVSXpV GH TXH VH KD\D XWLOL]DGR WRGR HO TXH KDEtD HQ OD EDQGHMD 'L'L'L 3DSHO GH FRSLD &DUJD GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH SDSHO &DUJXH HO SDSHO HQ OD R EDQGHMD GH SDSHO OD XQLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO RSFLRQDO R HO GHSyVLWR GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO FRPR VH GHVFULEH D FRQWLQXDFLyQ ([WUDLJD OD EDQGHMD GH SDSHO HQ OD TXH GHVHH FDUJDU SDSHO 'HVOLFH ODV JXtDV GHO SDSHO SDUD DMXVWDUODV DO WDPDR GHO SDSHO TXH YD D FDUJDU $VHJ~UHVH GH TXH ODV JXtDV GHO SDSHO HVWpQ ILUPHPHQWH DVHQWDGDV HQ VXV UDQXUDV &DUJXH HO SDSHO HQ OD EDQGHMD GH PDQHUD TXH VX FDUD IURQWDO OD FDUD TXH HVWDED KDFLD DUULED DO DEULU HO SDTXHWH PLUH KDFLD DUULED 3URFXUH QR WRFDU HO P\ODU 0\ODU 9XHOYD D DMXVWDU ODV JXtDV GH ORV GRFXPHQWRV UHVSHFWR DO WDPDR GHO SDSHO &LHUUH OD EDQGHMD GH SDSHO 'L'L'L &DUJDU SDSHO HQ HO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG 3DSHO GH FRSLD &DUJXH SDSHO HQ HO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG FRPR VH GHVFULEH D FRQWLQXDFLyQ 3UHVLRQH HO ERWyQ GH DSHUWXUD GH OD EDQGHMD (Q SULPHU OXJDU FDUJXH SDSHO HQ HO ODGR GHUHFKR GH OD EDQGHMD &DUJXH HO SDSHO HQ OD SDUWH GHUHFKD GH OD EDQGHMD GH PDQHUD TXH VX FDUD IURQWDO OD FDUD TXH HVWDED KDFLD DUULED DO DEULU HO SDTXHWH PLUH KDFLD DUULED 3URFXUH QR WRFDU HO P\ODU 0\ODU &DUJXH HO SDSHO HQ OD SDUWH L]TXLHUGD GH OD EDQGHMD GH PDQHUD TXH VX FDUD IURQWDO OD FDUD TXH HVWDED KDFLD DUULED DO DEULU HO SDTXHWH PLUH KDFLD DUULED 0\ODU 'L'L'L 3DSHO GH FRSLD &DUJD GH EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH 8VH OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH SDUD LPSULPLU SDSHO QRUPDO WDUMHWDV SRVWDOHV VREUHV WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU \ KRMDV GH HWLTXHWDV /D FRSLD VH HIHFWXDUi FRQ OD FDUD KDFLD DEDMR 3DUD FDUJDU SDSHO QRUPDO $EUD OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH &XDQGR FDUJXH XQ SDSHO GH JUDQ WDPDR DEUD OD H[WHQVLyQ GH EDQGHMD ([WHQVLyQ GH EDQGHMD $MXVWH ODV JXtDV GHO SDSHO UHVSHFWR DO WDPDR GHO SDSHO \ OXHJR LQWURGX]FD WDQWR SDSHO FRPR VHD SRVLEOH HQ OD UDQXUD GH DOLPHQWDFLyQ *XtDV GH SDSHO 127$ $O FDUJDU SDSHO SURFXUH TXH OD SDUWH VXSHULRU GH OD SLOD QR TXHGH SRU HQFLPD GH OD PDUFD Ä $VHJ~UHVH GH TXH ODV JXtDV GH SDSHO KDJDQ SUHVLyQ FRQWUD ORV ERUGHV GHO SDSHO 'L'L'L 3DUD FDUJDU WDUMHWDV SRVWDOHV 3DSHO GH FRSLD 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 3DUD FDUJDU VREUHV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 3DUD FDUJDU WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 3DUD FDUJDU KRMDV GH HWLTXHWDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 $MXVWDU XQ WDPDR GH SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 $OPDFHQDU HO WDPDR GH XQ SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 6HOHFFLRQDU XQ WDPDR GH SDSHO QR HVWiQGDU SHUVRQDOL]DGR DOPDFHQDGR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GHO SDSHO 6H SXHGH VHOHFFLRQDU HO SDSHO FDUJDGR HQ XQD EDQGHMD GH SDSHO R HQ OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH SDUD KDFHU FRSLDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV $OLPHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR 8WLOL]DFLyQ GHO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV (O DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV FDUJD HVFDQHD \ KDFH VDOLU GH IRUPD DXWRPiWLFD ODV SiJLQDV GH XQ GRFXPHQWR GH YDULDV SiJLQDV XQD SRU XQD /RV WLSRV FRUUHFWRV GH GRFXPHQWRV GHEHQ FDUJDUVH HQ RUGHQ SDUD TXH HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV IXQFLRQH GH OD IRUPD DGHFXDGD 6L QR VH XWLOL]D HO WLSR FRUUHFWR GH GRFXPHQWR SRGUtD SURGXFLUVH XQ DWDVFR GH SDSHO R ELHQ DOJ~Q GDR HQ HO GRFXPHQWR 7LSRV GH GRFXPHQWRV 'RFXPHQWRV GH XQD FDUD 'RFXPHQWRV GH GREOH FDUD 'RFXPHQWRV GH WDPDRV PL[WRV 'RFXPHQWRV GH WDPDR XQLIRUPH 'RFXPHQWRV GH XQD FDUD 7LSR GH SDSHO 7DPDR GHO GRFXPHQWR 3DSHO QRUPDO D JP 'RFXPHQWRV GH GREOH FDUD 3DSHO QRUPDO D JP $ / % / $ /& % /& $ /& % / )XQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 7DPDRV GH GRFXPHQWR GH DQFKR PL[WR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 3UHFDXFLRQHV UHODWLYDV D ORV GRFXPHQWRV 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 1R FDUJXH ORV VLJXLHQWHV WLSRV GH GRFXPHQWR HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV SRUTXH SRGUtD KDEHU DWDVFRV GH SDSHO R VH SRGUtD GDDU HO GRFXPHQWR (Q OXJDU GH HOOR FDUJXH HVWH WLSR GH GRFXPHQWRV HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 'RFXPHQWRV HQ SDSHO HVSHFLDO G G G G G G G 'RFXPHQWRV HQFXDGHUQDGRV HQFXDGHUQDGRV SRU OD PLWDG R HQ DEDQLFR 'RFXPHQWRV PX\ WUDVO~FLGRV R WUDQVSDUHQWHV FRPR HO SDSHO IRWRVHQVLEOH GLD]RLFR 'RFXPHQWRV FRQ RULILFLRV GH HQFXDGHUQDFLyQ 'RFXPHQWRV FRQ GLYHUVRV RULILFLRV GH HQFXDGHUQDFLyQ FRPR ORV UHFDPELRV GH SDSHO 'RFXPHQWRV UHFXELHUWRV FRPR HO SDSHO FDUEyQ R HO SDSHO VHQVLEOH DO FDORU 3DSHO LPSUHVR FRQ XQD LPSUHVRUD GH LQ\HFFLyQ GH WLQWD 'RFXPHQWRV UHFLpQ LPSUHVRV FRQ HVWD FRSLDGRUD 'RFXPHQWRV RQGXODGRV 'RFXPHQWRV DUUXJDGRV R JDVWDGRV 7UDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 'RFXPHQWRV HQ SDSHO TXH QR VH SXHGH DOLPHQWDU G G G 6L HO SDSHO GH WDPDR QR HVWiQGDU HV VLPLODU DO GH WDPDR HVWiQGDU HV SRVLEOH FRSLDU OD FRQILJXUDFLyQ GH ³$XWR 3DSHO´ R ³$XWR 7DPDR´ 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV $OLPHQWDFLyQ GH GRFXPHQWRV FRQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV &DUJD GHO GRFXPHQWR $MXVWH ODV JXtDV GH ORV GRFXPHQWRV SDUD TXH VH DGHFXHQ DO WDPDR GHO GRFXPHQWR &DUJXH ODV SiJLQDV GHO GRFXPHQWR FDUD DUULED HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SXHGH FDUJDU XQ GRFXPHQWR GH KDVWD SiJLQDV $O FDUJDU SDSHO SURFXUH TXH OD SDUWH VXSHULRU GH OD SLOD QR TXHGH SRU HQFLPD GH OD PDUFD Ä $MXVWH ODV JXtDV GHO GRFXPHQWR UHVSHFWR DO GRFXPHQWR $VHJ~UHVH GH FDUJDU HO GRFXPHQWR FRUUHFWDPHQWH GH OR FRQWUDULR ODV SiJLQDV QR VH DOLPHQWDUiQ UHFWDV 'L'L'L 3XOVH >', 5(&&, Ï1 25, *, 1$/@ \ OXHJR VHOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH DO GRFXPHQWR 6L OD RULHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR GLILHUH GH OD HVSHFLILFDGD HQ OD FRQILJXUDFLyQ 'LUHFFLyQ 2ULJLQDO FLHUWDV RSHUDFLRQHV GH FRSLD FRPR HQ R HQ QR VH LPSULPLUiQ FRUUHFWDPHQWH 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 3XOVH OD WHFOD >, 1, &, 2@ 6H DOLPHQWDQ ODV SiJLQDV GHO GRFXPHQWR FRPHQ]DQGR SRU OD SiJLQD VXSHULRU 3DUD FDUJDU XQ GRFXPHQWR GH YDULRV WDPDRV IXQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ *UDFLDV D OD GHWHFFLyQ GH GRFXPHQWRV GH DQFKR PL[WR VH SXHGHQ HVFDQHDU \ FRSLDU FRQMXQWDPHQWH YDULRV GRFXPHQWRV GH SiJLQDV GH WDPDR HVWiQGDU GLIHUHQWHV PHGLDQWH HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV &RORFDFLyQ GH GRFXPHQWRV HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV (O SURFHGLPLHQWR GH FRORFDFLyQ GH GRFXPHQWRV GLILHUH VHJ~Q HO WLSR GH GRFXPHQWR TXH VH GHVHD FRSLDU SRU WDQWR DVHJ~UHVH GH FRORFDU HO GRFXPHQWR FRUUHFWDPHQWH 3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR XVDU HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV FRQVXOWH ³$OLPHQWDFLyQ GH GRFXPHQWRV FRQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV´ SiJLQD &XDQGR SRQJD HO GRFXPHQWR GLUHFWDPHQWH HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV RULpQWHOR FRPR VH PXHVWUD DEDMR /HYDQWH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR R PiV &XDQGR VH FDUJD KRUL]RQWDOPHQWH &XDQGR VH FDUJD YHUWLFDOPHQWH 15 15 'L'L'L 3DUD FRORFDU GRFXPHQWRV GH KRMD 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR DEDMR FXDQGR FRSLH SDSHO QRUPDO R GRFXPHQWRV TXH QR SXHGDQ DOLPHQWDUVH FRQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV /HYDQWH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR \ SRQJD HO GRFXPHQWR ERFD DEDMR HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV &RORTXH HO GRFXPHQWR GH PRGR TXH HVWp DOLQHDGR FRQ OD IOHFKD VLWXDGD HQ OD HVTXLQD VXSHULRU L]TXLHUGD GH ODV HVFDODV GH GRFXPHQWR RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR &LHUUH FRQ FXLGDGR OD WDSD GH 3DUD FRORFDU GRFXPHQWRV WUDQVSDUHQWHV R WUDVO~FLGRV 6LJD HO SURFHGLPLHQWR TXH VH GHVFULEH DEDMR FXDQGR FRSLH GRFXPHQWRV FRPR WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU SDSHO GH FDOFDGR R SDSHO IRWRVHQVLEOH GLD]RLFR /HYDQWH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR \ SRQJD HO GRFXPHQWR ERFD DEDMR HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV TXH HVWp DOLQHDGR FRQ OD IOHFKD VLWXDGD HQ OD HVTXLQD VXSHULRU L]TXLHUGD GH ODV HVFDODV GH GRFXPHQWR &RORTXH HO GRFXPHQWR GH PRGR 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV &RORTXH XQD KRMD GH SDSHO EODQFD GHO PLVPR WDPDR VREUH HO GRFXPHQWR &LHUUH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR 'L'L'L 3DUD FRORFDU OLEURV R UHYLVWDV 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR DEDMR SDUD FRSLDU GRFXPHQWRV HQFXDGHUQDGRV FRPR OLEURV \ UHYLVWDV /HYDQWH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR DEDMR VREUH HO FULVWDO GH RULJLQDOHV FRQ HO ERUGH VXSHULRU GHO OLEUR KDFLD OD SDUWH SRVWHULRU GH OD FRSLDGRUD \ HO FHQWUR GHO OLEUR DELHUWR DOLQHDGR FRQ OD PDUFD GH OLEUR GH OD HVFDOD GH GRFXPHQWRV GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR 3RQJD HO GRFXPHQWR PLUDQGR KDFLD &LHUUH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH 1RWD 3DUD GRFXPHQWRV JUXHVRV HIHFW~H OD FRSLD VLQ FHUUDU OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV &XDQGR HO GRFXPHQWR HVWi VLHQGR HVFDQHDGR VLQ FHUUDU OD WDSD GH ORV RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV QR PLUH GLUHFWDPHQWH D OD OX] TXH SXHGH UHOXFLU D WUDYpV GHO FULVWDO GH RULJLQDOHV 6L QR VH FRORFD HO GRFXPHQWR FRUUHFWDPHQWH ODV FRSLDV QR VH LPSULPLUiQ HQ OD VHFXHQFLD FRUUHFWD /HYDQWH OD WDSD GH RULJLQDOHV R HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV VL HVWi LQVWDODGR R PiV GH OR FRQWUDULR QR VH GHWHFWDUi HO WDPDR GHO GRFXPHQWR \ QR VH SRGUi VHOHFFLRQDU HO WDPDR GHO SDSHO R HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD 1R SRQJD REMHWRV TXH H[FHGDQ ORV NJ HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 6L VLW~D XQ OLEUR HQ HO FULVWDO GH ORV RULJLQDOHV DVHJ~UHVH GH QR SUHVLRQDUOR GHPDVLDGR IXHUWH GH OR FRQWUDULR SRGUtD GDDU HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV &DUJD GH GRFXPHQWRV SDUD DSOLFDFLRQHV HVSHFtILFDV $ FRQWLQXDFLyQ VH GHVFULEH HO PpWRGR GH DOLPHQWDFLyQ GH GRFXPHQWRV \ OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD PiV DGHFXDGR SDUD DSOLFDFLRQHV HVSHFtILFDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'RFXPHQWRV JUDQGHV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH DFDEDGR +D\ GLVSRQLEOHV YDULDV FRQILJXUDFLRQHV GH DFDEDGR SDUD FODVLILFDU DJUXSDU JUDSDU R WDODGUDU RULILFLRV HQ ODV FRSLDV (Q HO SDQHO WiFWLO SXOVH >%È6, &$6@ \ OXHJR SXOVH >$&$%$'2@ $SDUHFH XQD SDQWDOOD PRVWUDQGR ODV FRQILJXUDFLRQHV GH DFDEDGR GLVSRQLEOHV &RQILJXUDFLRQHV GH DFDEDGR GLVSRQLEOHV &RQILJXUDFLRQHV GH DFDEDGR G 1R &ODVLI /DV FRSLDV VH H[SXOVDQ \ DSLODQ XQD HQFLPD GH RWUD D PHGLGD TXH VH LPSULPHQ G &ODVLILFDU /DV FRSLDV VH GLYLGHQ DXWRPiWLFDPHQWH HQ XQ Q~PHUR GH MXHJRV HVSHFLILFDGR FDGD XQR GH ORV FXDOHV FRQWLHQH XQD FRSLD GH FDGD SiJLQD 'L'L'L G (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD $JUXSDU /DV FRSLDV VH GLYLGHQ DXWRPiWLFDPHQWH HQ SLODV TXH FRQWLHQHQ FRSLDV GH XQD PLVPD SiJLQD 6RODPHQWH FXDQGR OD XQLGDG GH DFDEDGR HVWp LQVWDODGD G *UDSDGR HQ (VTXLQD /DV FRSLDV TXH VH LPSULPHQ FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³&ODVLILFDU´ R ³$JUXSDU´ VH JUDSDQ DXWRPiWLFDPHQWH HQ OD HVTXLQD VXSHULRU L]TXLHUGD 1RWD 1R VH SXHGHQ JUDSDU VREUHV QL WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 6RODPHQWH FXDQGR OD XQLGDG GH DFDEDGR HVWp LQVWDODGD G *UDSDGR SXQWRV /DV FRSLDV LPSUHVDV FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³&ODVLILFDU´ R ³$JUXSDU´ VH JUDSDQ DXWRPiWLFDPHQWH HQ GRV SXQWRV GHO ERUGH L]TXLHUGR 1RWD 1R VH SXHGHQ JUDSDU VREUHV QL WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 6RODPHQWH FXDQGR OD XQLGDG GH DFDEDGR \ HO NLW GH WDODGUR HVWpQ LQVWDODGRV G 7DODGUR 6H WDODGUDQ RULILFLRV HQ ODV FRSLDV SDUD DUFKLYDUODV (VWD FRQILJXUDFLyQ SXHGH FRPELQDUVH FRQ ODV FRQILJXUDFLRQHV ³1R &ODVLI´ ³&ODVLILFDU´ ³$JUXSDU´ R XQD GH ODV FRQILJXUDFLRQHV GH JUDSDGR 1RWD 1R VH SXHGHQ WDODGUDU VREUHV QL WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU &RQVHMR 'H PDQHUD SUHGHWHUPLQDGD ³1R &ODVLI´ R ³&ODVLILFDU´ HVWiQ VHOHFFLRQDGDV DXWRPiWLFDPHQWH HQ IXQFLyQ GHO Q~PHUR GH SiJLQDV GHO GRFXPHQWR /D FRQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD HV ³1R &ODVLI´ /D FRQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD SXHGH FDPELDUVH PHGLDQWH XQD GH IXQFLRQHV GH OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR 6RODPHQWH FXDQGR OD XQLGDG GH DFDEDGR \ OD XQLGDG GH FODVLILFDFLyQ HVWpQ LQVWDODGDV G 'REOH] *UDSDGR SXQWRV /DV FRSLHV LPSUHVDV PHGLDQWH HO PRGR &UHDFLyQ )ROOHWR SXHGHQ SOHJDUVH \ JUDSDUVH DXWRPiWLFDPHQWH HQ GRV SXQWRV 1RWD /D IXQFLyQ 'REOH] *UDSDGR SXQWRV QR VH SXHGH XVDU FRQ SDSHO JUXHVR VREUHV \ WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 1RWD VREUH HO XVR GH ODV FRQILJXUDFLRQHV ³&ODVLILFDU´ \ ³$JUXSDU´ 7HQJD HQ FXHQWD ORV VLJXLHQWHV SXQWRV G 6L VH FRSLD XQ GRFXPHQWR FRORFDGR HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV PHGLDQWH OD FRQILJXUDFLyQ ³&ODVLILFDU´ OD FRSLD VH UHDOL]D GH PDQHUD DXWRPiWLFD SRU PHGLR GH OD IXQFLyQ ³(VFDQHR VHSDUDGR´ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ )XQFLRQHV DX[LOLDUHV´ 6L HVWi LQVWDODGD OD XQLGDG GH DFDEDGR R OD XQLGDG GH DFDEDGR GH OD EDQGHMD GH FRUUHR FDGD MXHJR GH FRSLDV VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH D FDGD ODGR 6L HVWi LQVWDODGD OD EDQGHMD GH WUDEDMRV SHUR QR OD XQLGDG GH DFDEDGR R OD XQLGDG GH DFDEDGR GH OD EDQGHMD GH FRUUHR FDGD MXHJR GH FRSLDV VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH VHJ~Q XQ SDWUyQ FUX]DGR (O SDSHO GH WDPDR $ R % VH GHEH FDUJDU KRUL]RQWDOPHQWH HQ XQD EDQGHMD GH SDSHO \ YHUWLFDOPHQWH HQ RWUD EDQGHMD 6H GHEH FDUJDU KRUL]RQWDOPHQWH SDSHO GHO PLVPR WLSR HQ XQD EDQGHMD GH SDSHO \ YHUWLFDOPHQWH HQ RWUD EDQGHMD 1R VH GHEH VHOHFFLRQDU OD IXQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ 1R VH SXHGH VHOHFFLRQDU QLQJXQD GH ODV VLJXLHQWHV IXQFLRQHV , QVHUFLyQ SiJLQD \ 3RUWDGD 1R VH SXHGH VHOHFFLRQDU XQD EDQGHMD GH SDSHO G G &RQGLFLRQHV SDUD OD FODVLILFDFLyQ FUX]DGD G G G G G &ODVLILFDFLyQ GHVSOD]DGD &DGD MXHJR GH FRSLDV VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH D FDGD ODGR 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD &ODVLILFDFLyQ FUX]DGD &DGD MXHJR GH FRSLDV VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH VHJ~Q XQ SDWUyQ FUX]DGR $JUXSDFLyQ GHVSOD]DGD &DGD SiJLQD VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH D FDGD ODGR $JUXSDFLyQ FUX]DGD &DGD MXHJR GH SiJLQDV VH H[SXOVD DOWHUQDGDPHQWH VHJ~Q XQ SDWUyQ FUX]DGR 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD UHDOL]DU FRSLDV FRQ XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR &RORTXH HOORV GRFXPHQWRV TXH GHVHH FRSLDU 6HOHFFLRQH ³1R &ODVLI´ ³&ODVLILFDU´ R ³$JUXSDU´ \ OXHJR VHOHFFLRQH XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR H H 6L VH KD VHOHFFLRQDGR ³*UDSDGR HQ (VTXLQD´ YD\D DO SDVR 6L VH KD VHOHFFLRQDGR ³*UDSDGR SXQWRV´ FRQWLQ~H HQ HO SDVR 3XOVH >6(/(& 326, &, Ï1@ 3XOVH HO ERWyQ FRUUHVSRQGLHQWH D OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR TXH GHVHH 3XOVH >, 1752@ 3XOVH OD WHFOD >, 1, &, 2@ /DV FRSLDV HVWiQ LPSUHVDV 1RWD 1R VH SXHGH VHOHFFLRQDU XQ DMXVWH GH JUDSDGR VL VH KD LQWHUUXPSLGR RWUR WUDEDMR $O HIHFWXDU FRSLDV FRQ XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR WHQJD HQ FXHQWD OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR VHOHFFLRQDGD 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH OD SiJLQD 6L VH KD VHOHFFLRQDGR ³*UDSDGR HQ (VTXLQD´ QR VH SXHGH HVSHFLILFDU OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR 1R REVWDQWH VL VH XWLOL]D OD FRQILJXUDFLyQ ³*UDSDGR HQ (VTXLQD´ MXQWR FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³7DODGUR´ Vt HV SRVLEOH HVSHFLILFDU OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 6L VH FRSLD XQ GRFXPHQWR VLWXDGR HQ HO FULVWDO GH RULJLQDOHV XVDQGR XQD GH ODV FRQILJXUDFLRQHV GH JUDSDGR OD FRSLD VH HIHFW~D DXWRPiWLFDPHQWH PHGLDQWH OD IXQFLyQ ³(VFDQHR VHSDUDGR´ 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ )XQFLRQHV DX[LOLDUHV´ &XDQGR KDJD FRSLDV XVDQGR XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR DVHJ~UHVH GH QR H[FHGHU HO Q~PHUR Pi[LPR GH SiJLQDV TXH VH SXHGHQ JUDSDU MXQWDV 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD KDFHU FRSLDV FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³7DODGUR´ &RORTXH HOORV GRFXPHQWRV TXH GHVHH FRSLDU 6HOHFFLRQH ³1R &ODVLI´ ³&ODVLILFDU´ R ³$JUXSDU´ \ OXHJR SXOVH >7$/$'52@ 3XOVH >6(/(& 326, &, Ï1@ 3XOVH HO ERWyQ FRUUHVSRQGLHQWH D ODV SRVLFLRQHV GH WDODGUR TXH GHVHH 3DUD TXH VH HVSHFLILTXH DXWRPiWLFDPHQWH OD SRVLFLyQ GHO WDODGUDGR SXOVH >'(6$&@ 3XOVH >, 1752@ 3XOVH OD WHFOD >, 1, &, 2@ /DV FRSLDV HVWiQ LPSUHVDV &RQVHMR 6L VH LQLFLD OD FRSLD VLQ KDEHU HVSHFLILFDGR XQD SRVLFLyQ GH WDODGUR R VL VH KD VHOHFFLRQDGR '(6$& OD SRVLFLyQ GHO WDODGUR VH HVSHFLILFD DXWRPiWLFDPHQWH VHJ~Q OD RULHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR FRPR VH PXHVWUD D FRQWLQXDFLyQ 3DUD DMXVWDU OD SRVLFLyQ GH ORV RULILFLRV WDODGUDGRV SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ VX UHSUHVHQWDQWH GH VHUYLFLR 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD KDFHU FRSLDV FRQ OD FRQILJXUDFLyQ ³'REOH]´ 6L HVWi LQVWDODGD OD XQLGDG GH DFDEDGR RSFLRQDO R OD XQLGDG GH DFDEDGR GH FODVLILFDFLyQ VH SXHGHQ GREODU ODV FRSLDV SRU OD PLWDG FXDQGR HVWi VHOHFFLRQDGD OD FRQILJXUDFLyQ ³&UHDFLyQ )ROOHWR´ 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 1RWDV VREUH OD SRVLFLyQ GH JUDSDGR /D SRVLFLyQ GH JUDSDGR GLILHUH VHJ~Q HO WDPDR GHO SDSHO \ OD RULHQWDFLyQ GHO SDSHO 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 1RWDV VREUH HO Q~PHUR SRVLEOH GH MXHJRV JUDSDGRV (V SRVLEOH TXH DO FRSLDU FRQ XQD FRQILJXUDFLyQ GH JUDSDGR ODV SiJLQDV TXHGHQ GHVDOLQHDGDV R TXH VH FDLJDQ 6H UHFRPLHQGD QR JUDSDU PiV MXHJRV GH ORV TXH VH LQGLFDQ HQ OD VLJXLHQWH OLVWD 8QLGDG GH DFDEDGR $ / D % & 1~PHUR GH SiJLQDV HQFXDGHUQDGDV KRMDV D KRMDV D KRMDV D KRMDV D KRMDV D KRMDV D KRMDV 1~PHUR Pi[LPR GH MXHJRV MXHJRV MXHJRV MXHJRV MXHJRV MXHJRV MXHJRV MXHJRV 1RWDV VREUH OD SRVLFLyQ GH WDODGUR $O FRSLDU FRQ OD FRQILJXUDFLyQ 7DODGUR VHOHFFLRQDGD WHQJD HQ FXHQWD OD RULHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD (VSHFLILFDFLyQ GH XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD (V SRVLEOH DPSOLDU R UHGXFLU ODV FRSLDV GH ORV GRFXPHQWRV (Q HO SDQHO WiFWLO SXOVH >%È6, &$6@ \ OXHJR SXOVH >(6&$/$@ $SDUHFH XQD SDQWDOOD PRVWUDQGR ODV FRQILJXUDFLRQHV GH ]RRP GLVSRQLEOHV +D\ VLHWH IRUPDV GH FDPELDU HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD G $XWR (VFD (O SRUFHQWDMH GH HVFDOD PiV DGHFXDGR VH VHOHFFLRQD GH IRUPD DXWRPiWLFD HQ IXQFLyQ GHO WDPDR GHO GRFXPHQWR FDUJDGR \ GHO WDPDR GH SDSHO HVSHFLILFDGR 1RUPDO 6H VHOHFFLRQD XQD FRSLD GHO PLVPR WDPDR TXH HO GHO GRFXPHQWR  $PSOLDFLyQ (V SRVLEOH FRQILJXUDU OD HVFDOD SDUD UHDOL]DU FRSLDV DPSOLDGDV D SDUWLU GH GRFXPHQWRV GH WDPDR HVWiQGDU D RWURV WDPDRV GH SDSHO HVWiQGDU 3RU HMHPSOR 8Q GRFXPHQWR GH WDPDR $ SXHGH FRSLDUVH HQ XQ SDSHO GH WDPDR $ PiV JUDQGH 8Q GRFXPHQWR GH WDPDR % SXHGH FRSLDUVH HQ XQ SDSHO GH WDPDR $ PiV JUDQGH 5HGXFFLyQ (V SRVLEOH FRQILJXUDU OD HVFDOD SDUD UHDOL]DU FRSLDV UHGXFLGDV D SDUWLU GH GRFXPHQWRV GH WDPDR HVWiQGDU D RWURV WDPDRV GH SDSHO HVWiQGDU 3RU HMHPSOR 8Q GRFXPHQWR GH WDPDR $ SXHGH FRSLDUVH HQ XQ SDSHO GH WDPDR $ PiV SHTXHR 8Q GRFXPHQWR GH WDPDR % SXHGH FRSLDUVH HQ XQ SDSHO GH WDPDR $ PiV SHTXHR G G H H G H H 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD G H H G 0tQLPR /D FRSLD VH UHGXFH OLJHUDPHQWH  $O VHOHFFLRQDU OD RSFLyQ ³0tQLPR´ VH DVHJXUDUi GH TXH QLQJXQD SDUWH GHO RULJLQDO VLWXDGR DO ERUGH GH OD SiJLQD TXHGH FRUWDGD HQ OD FRSLD (O SRUFHQWDMH GH HVFDOD GH OD FRQILJXUDFLyQ ³0tQLPR´ VH SXHGH FDPELDU D FXDOTXLHU YDORU HQWUH \ (VFDOD 6H SXHGH HVSHFLILFDU FXDOTXLHU SRUFHQWDMH GH HVFDOD HQWUH \  3XOVH ODV WHFODV GH IOHFKD SDUD VHOHFFLRQDU HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD TXH GHVHH &DGD YH] TXH VH SXOVD XQD WHFOD GH IOHFKD VH DXPHQWD R UHGXFH HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD HQ LQFUHPHQWRV R UHGXFFLRQHV GH (VF 3HUVRQ 6H SXHGH HVSHFLILFDU FXDOTXLHU SRUFHQWDMH GH HVFDOD HQWUH \  8WLOLFH HO WHFODGR SDUD LQWURGXFLU HO SRUFHQWDMH GH HVFDOD TXH GHVHH 6H SXHGHQ DOPDFHQDU KDVWD GRV SRUFHQWDMHV GH HVFDOD LQWURGXFLGDV PHGLDQWH HO WHFODGR (VFDOD ;< (O WDPDR GH OD FRSLD SXHGH FDPELDUVH VL VH HVSHFLILFDQ GLIHUHQWHV SURSRUFLRQHV GH HVFDODGR HQWUH \  FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV GLPHQVLRQHV YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO H G H H G 3DUD VHOHFFLRQDU XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD 3XOVH >(6&$/$@ $SDUHFH XQD SDQWDOOD PRVWUDQGR ODV FRQILJXUDFLRQHV GH ]RRP GLVSRQLEOHV 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ GH ]RRP GHVHDGD 3DUD LQWURGXFLU XQ SRUFHQWDMH GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 3DUD JXDUGDU SRUFHQWDMHV GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGRV \ PtQLPRV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD UHFXSHUDU XQ SRUFHQWDMH DOPDFHQDGR GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 3DUD HVSHFLILFDU SURSRUFLRQHV GH HVFDOD YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO GLIHUHQWHV FRQILJXUDFLyQ ³(VFDOD ;<´ 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 6HOHFFLyQ GH ODV FRQILJXUDFLRQHV 2ULJ !&RSLD (Q HO SDQHO WiFWLO SXOVH >25, * !&23, $@ $SDUHFH XQD SDQWDOOD FRQ ODV FRQILJXUDFLRQHV GH GRFXPHQWR \ GH FRSLD GLVSRQLEOHV &RQILJXUDFLyQ 2ULJ !&RSLD &RQILJXUDFLRQHV G 8QD &DUD Ö 8QD &DUD 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR GH XQD FDUD G 8QD &DUD Ö 'REOH &DUD 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH GRV GRFXPHQWRV GH XQD FDUD G 8QD &DUD Ö&DUDHQ 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH GRV GRFXPHQWRV GH XQD FDUD G 8QD &DUD Ö &DUDHQ 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH FXDWUR GRFXPHQWRV GH XQD FDUD G 'REOH &DUD Ö 8QD &DUD 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFHQ GRV FRSLDV D XQD FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR D GREOH FDUD 'L'L'L G (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 'REOH &DUD Ö 'REOH &DUD 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR D GREOH FDUD 'REOH &DUD Ö &DUDHQ 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR D GREOH FDUD 'REOH &DUD Ö &DUDHQ 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH GRV GRFXPHQWRV D GREOH FDUD 8QD &DUD Ö &DUDHQ 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH FXDWUR GRFXPHQWRV D XQD FDUD G G G G 8QD &DUD Ö &DUDHQ 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH RFKR GRFXPHQWRV D XQD FDUD G 8QD &DUD Ö &UHDFLyQ )ROOHWR 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH FXDWUR GRFXPHQWRV D XQD FDUD 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD G 'REOH &DUD Ö &DUDHQ 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH GRV GRFXPHQWRV D GREOH FDUD 'REOH &DUD Ö &DUDHQ 6RODPHQWH VL HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH FXDWUR GRFXPHQWRV D GREOH FDUD /LEUR 6HSDUDFLyQ Ö 8QD &DUD 6H SURGXFHQ GRV FRSLDV D XQD FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR HQFXDGHUQDGR G G G /LEUR +RMD GH FiOFXOR Ö 8QD &DUD 6H SURGXFH XQD FRSLD D XQD FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR HQFXDGHUQDGR G /LEUR 6HSDUDFLyQ Ö 'REOH &DUD 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR HQFXDGHUQDGR G /LEUR +RMD GH FiOFXOR Ö 'REOH &DUD 6H SURGXFH XQD FRSLD D GREOH FDUD D SDUWLU GH XQ GRFXPHQWR HQFXDGHUQDGR 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD HVSHFLILFDU FRQILJXUDFLRQHV 2ULJ !&RSLD &RORTXH HOORV GRFXPHQWRV TXH GHVHH FRSLDU 3DUD PiV GHWDOOHV FRQVXOWH HO FDStWXOR ³ 'RFXPHQWRV RULJLQDOHV´ 3XOVH >25, * !&23, $@ 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH DO WLSR GH GRFXPHQWR TXH GHVHH FRSLDU 3DUD HO HMHPSOR GH OD GHUHFKD SXOVH >81$ &$5$@ 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH DO WLSR GH FRSLD GHVHDGR 3DUD HO HMHPSOR GH OD GHUHFKD SXOVH >'2%/( &$5$@ 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 3DUD VHOHFFLRQDU ODV FRQILJXUDFLRQHV ³&DUDHQ´ ³&UHDFLyQ )ROOHWR´ ³&DUDHQ´ R ³&DUDHQ´ SXOVH >(1 )2//(72@ 3XOVH >', 5(&&, Ï1 25, *, 1$/@ 6HOHFFLRQH XQD FRQILJXUDFLyQ 'LUHFFLyQ GHO RULJLQDO VL HO GRFXPHQWR HVWi FDUJDGR FRQ XQD RULHQWDFLyQ GLVWLQWD GH OD RULHQWDFLyQ HVWiQGDU 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ GH RULHQWDFLyQ DGHFXDGD SDUD HO GRFXPHQWR 3XOVH >, 1752@ 3XOVH OD WHFOD >, 1, &, 2@ /DV FRSLDV HVWiQ LPSUHVDV &RSLD GH XQ GRFXPHQWR HQFXDGHUQDGR (V SRVLEOH DMXVWDU OD SRVLFLyQ GH HVFDQHDGR SDUD GRFXPHQWRV HQFXDGHUQDGRV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 &RSLD GH XQ OLEUR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 &RSLD GH SiJLQDV GH XQ OLEUR HQ SiJLQDV VHSDUDGDV D GREOH FDUD 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 6HOHFFLyQ UiSLGD GH FRQILJXUDFLRQHV SUHGHWHUPLQDGDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD (VSHFLILFDFLyQ GH OD GHQVLGDG GH FRSLD 6HOHFFLyQ GH XQD FRQILJXUDFLyQ GH GHQVLGDG (Q HO SDQHO WiFWLO SXOVH >'(16, '$'@ $SDUHFH XQD SDQWDOOD PRVWUDQGR ODV FRQILJXUDFLRQHV GH 'HQVLGDG GLVSRQLEOHV 6HOHFFLRQH OD GHQVLGDG DGHFXDGD SDUD HO GRFXPHQWR TXH GHVHH FRSLDU ³7H[WR´ ³)RWR´ R ³7H[WR)RWR´ /XHJR DMXVWH OD GHQVLGDG VHJ~Q VHD QHFHVDULR &RQVHMR /D FRQILJXUDFLyQ GH GHQVLGDG ³$XWR´ HV OD FRQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD /D FRQILJXUDFLyQ SUHGHWHUPLQDGD GH 'HQVLGDG SXHGH FDPELDUVH PHGLDQWH XQD GH IXQFLRQHV GH OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR 6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ ³7H[WR´ 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ ³7H[WR´ SDUD UHVDOWDU FRQWRUQRV \ UHSURGXFLU GRFXPHQWRV GH WH[WR FRQ QLWLGH] 'HQVLGDG ³$XWR´ /D GHQVLGDG VH DMXVWD DXWRPiWLFDPHQWH SDUD HO GRFXPHQWR 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ ³)RWR´ 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ ³)RWR´ FXDQGR FRSLH GRFXPHQWRV FRQ PHGLRV WRQRV FRPR IRWRJUDItDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 6HOHFFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ ³7H[WR)RWR´ 6HOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ ³7H[WR)RWR´ FXDQGR FRSLH GRFXPHQWRV TXH FRQWHQJDQ WH[WR \ IRWRJUDItDV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ GH OD FRQILJXUDFLyQ GH FRSLD 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³3RU )DYRU DDGD 7yQHU´ &XDQGR HO WyQHU HVWi EDMR DSDUHFH HO PHQVDMH ³3RU )DYRU DDGD 7yQHU´ /D FRSLDGRUD SXHGH HIHFWXDU DOUHGHGRU GH FRSLDV $ GHVSXpV GH TXH DSDUH]FD HO DQWHULRU PHQVDMH 6LQ HPEDUJR VH UHFRPLHQGD VXVWLWXLU HO ERWH GH WyQHU WDQ SURQWR FRPR VHD SRVLEOH 6L HO WyQHU HVWi YDFtR DSDUHFH HO PHQVDMH ³3RU )DYRU DDGD 7yQHU´ \ QR SXHGH LQLFLDU XQ QXHYR FLFOR GH FRSLDGR 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR D FRQWLQXDFLyQ SDUD VXVWLWXLU HO ERWH GH WyQHU 5HHPSOD]DU HO ERWH GH WyQHU $EUD OD SXHUWD IURQWDO ([WUDLJD HO WRSH GH WyQHU WDQWR FRPR VHD SRVLEOH 'L'L'L (VWLUH KDFLD DUULED HO VRSRUWH GHO ERWH GH WyQHU 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD FRQ FXLGDGR HO ERWH GH WyQHU YDFtR 1R WLUH HO ERWH GH WyQHU YDFtR *XiUGHOR KDVWD TXH OR UHFRMD VX UHSUHVHQWDQWH GH VHUYLFLR *ROSHH FXDWUR R FLQFR YHFHV XQR GH ORV H[WUHPRV GHO ERWH GH WyQHU QXHYR FRQWUD XQD VXSHUILFLH GXUD FRPR XQ HVFULWRULR R XQD PHVD \ OXHJR JROSHH HO RWUR H[WUHPR GHO ERWH FXDWUR R FLQFR YHFHV 5HDOLFH HVWH SDVR SDUD GHVFRPSDFWDU HO WyQHU GHO ERWH $JLWH HO ERWH GH WyQHU QXHYR XQDV FLQFR YHFHV 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO , QWURGX]FD HO ERWH FRQ HO VHOOR GHO ERWH GH WyQHU PLUDQGR KDFLD DUULED , QWURGX]FD HO VRSRUWH GHO ERWH GH WyQHU KDFLD DEDMR KDVWD TXH TXHGH EORTXHDGR HQ VX OXJDU 7RPH HO VHOOR GHO ERWH GH WyQHU \ HVWtUHOR KDFLD XVWHG 'REOH KDFLD DEDMR HO VRSRUWH GHO ERWH GH WyQHU \ OXHJR LQWURGX]FD HO WRSH GH WyQHU &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO H H 'HVSXpV GH FHUUDU OD SXHUWD IURQWDO HO WyQHU FRPHQ]DUi D OOHQDUVH DXWRPiWLFDPHQWH 0LHQWUDV VH UHSRQH HO WyQHU QR DSDJXH OD FRSLDGRUD QL DEUD QLQJXQD SXHUWD &RQVHMR 6L OD LPSUHVLyQ HV GpELO MXVWR GHVSXpV GH VXVWLWXLU HO ERWH GH WyQHU FDPELH HO ERWH GH WyQHU 9pDVH HQ SiJLQD  'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³1R KD\ JUDSDV´ &XDQGR HO FDUWXFKR GH JUDSDV HVWD YDFtR DSDUHFH HO VLJXLHQWH PHQVDMH TXH LQGLFD TXH QR VH SXHGH VHJXLU JUDSDQGR 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR D FRQWLQXDFLyQ SDUD VXVWLWXLU HO FDUWXFKR GH JUDSDV 1RWD $VHJ~UHVH GH FDPELDU HO FDUWXFKR GH JUDSDV VRODPHQWH GHVSXpV GH TXH KD\D DSDUHFLGR HO PHQVDMH 6H SXHGH GDDU OD PiTXLQD VL VH H[WUDH HO FDUWXFKR GH JUDSDV DQWHV GH TXH DSDUH]FD HO PHQVDMH 3DUD VXVWLWXLU HO FDUWXFKR GH JUDSDV GH OD XQLGDG GH DFDEDGR )1 $EUD OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV WLUDQGR KDFLD XVWHG 3XOVH HO iUHD PDUFDGD FRPR ³386+´ SDUD GHVEORTXHDU HO VRSRUWH GH JUDSDV 5HWLUH HO FDUWXFKR GH JUDSDV YDFtR GHO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV , QVHUWH HO QXHYR FDUWXFKR GH JUDSDV HQ HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV \ D FRQWLQXDFLyQ H[WUDLJD HO WRSH FRQ FXLGDGR 'L'L'L , QVHUWH HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV KDVWD TXH HQFDMH 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 3DUD VXVWLWXLU HO FDUWXFKR GH JUDSDV GH OD XQLGDG GH DFDEDGR GHO FODVLILFDGRU $7(1&, Ï1 7HQJD FXLGDGR FXDQGR LQVWDOH HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV § $VHJ~UHVH GH LQWURGXFLU HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV PLUDQGR HQ OD GLUHFFLyQ FRUUHFWD 0LHQWUDV DJXDQWD OD EDQGHMD GH VDOLGD GH SDSHO H[WUDLJD HO FDUWXFKR GH JUDSDV 3XOVH HO iUHD PDUFDGD FRPR ³386+´ SDUD GHVEORTXHDU HO VRSRUWH GH JUDSDV 5HWLUH HO FDUWXFKR GH JUDSDV YDFtR GHO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV 'L'L'L , QWURGX]FD HO FDUWXFKR GH JUDSDV QXHYR HQ HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD HO WRSH FRQ FXLGDGR , QVHUWH HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV KDVWD TXH HQFDMH %DMH OD EDQGHMD GH VDOLGD GH SDSHO 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &XDQGR KD\ XQ DWDVFR GH SDSHO /RFDOL]DFLyQ GH DWDVFRV GH SDSHO 0HQVDMH 'HVFULSFLyQ 8Q DWDVFR GH SDSHO HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH IXVLyQ SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG G~SOH[ SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD R EDQGHMD GH SDSHO SiJLQD  0HQVDMH 'HVFULSFLyQ 8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD R EDQGHMD GH SDSHO SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ HO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH DFDEDGR SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH FRUUHR SiJLQD  8Q DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH FODVLILFDFLyQ SiJLQD  'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (OLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 6LJD ODV LQVWUXFFLRQHV TXH DSDUHFHQ HQ HO SDQHO WiFWLO SDUD DEULU OD JXtD GH GRFXPHQWRV \ TXLWDU HO SDSHO DWDVFDGR /HYDQWH OD SDODQFD GH OD FXELHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH DWDVFRV \ OXHJR DEUD OD FXELHUWD ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH ORV GRFXPHQWRV DWDVFDGRV /HYDQWH OD SDODQFD GH OD JXtD GH GRFXPHQWRV +DJD JLUDU HO VHOHFWRU SDUD UHWLUDU ORV GRFXPHQWRV DWDVFDGRV 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 0LHQWUDV VXMHWD OD EDQGHMD GH DOLPHQWDFLyQ GH GRFXPHQWRV FRQ OD PDQR GHUHFKD H[WUDLJD FRQ FXLGDGR HO SDSHO DWDVFDGR GRFXPHQWRV HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO \ OXHJR FLHUUH OD FXELHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH DWDVFRV 9XHOYD D SRQHU OD JXtD GH 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 3DUD HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH IXVLyQ $7(1&, Ï1 /D ]RQD TXH URGHD OD XQLGDG GH IXVLyQ HVWi PX\ FDOLHQWH § 6L WRFD FXDOTXLHU RWUD SDUWH TXH QR VHD XQD GH ODV LQGLFDGDV SXHGH VXIULU TXHPDGXUDV 6L VH TXHPD DSOtTXHVH DJXD IUtD \ DFXGD DO PpGLFR $7(1&, Ï1 /D FDOLGDG GH ODV FRSLDV VH YHUi DIHFWDGD VL VH WRFD OD VXSHUILFLH GHO URGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ § 3URFXUH QR WRFDU OD VXSHUILFLH GHO URGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ 5RGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 7LUH KDFLD DUULED OD SDODQFD GH DSHUWXUD GH OD SXHUWD GHUHFKD \ DEUD OD SXHUWD GHUHFKD ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR $EUD OD JXtD GH OD XQLGDG GH IXVLyQ ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR 'L'L'L $EUD OD JXtD GH FRQPXWDFLyQ \ OXHJR H[WUDLJD HO SDSHO DWDVFDGR GH OD XQLGDG GH FDPELR 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD FRQ FXLGDGR HO SDSHO DWDVFDGR HQ OD XQLGDG GH IXVLyQ 5HWLUH FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO TXH SXHGD KDEHU TXHGDGR DWDVFDGR HQ HO URGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR &LHUUH OD SXHUWD GHUHFKD 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 1RWD 6L HO SDSHO TXHGD DWDVFDGR GH OD IRUPD TXH VH GHVFULEH DEDMR SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ VX UHSUHVHQWDQWH GH VHUYLFLR (O SDSHO HVWi HQUROODGR DOUHGHGRU GHO URGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ (O SDSHO TXHGD GREODGR R GHVPHQX]DGR SRU HO URGLOOR GH WUDQVIHUHQFLD GH LPDJHQ (O SDSHO TXH UHWLUy VH GHVJDUUy \ WRGDYtD SHUPDQHFH HQ OD XQLGDG GH IXVLyQ 'L'L'L $EUD OD SXHUWD GH OD XQLGDG G~SOH[ ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (OLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG G~SOH[ &LHUUH OD SXHUWD GH OD XQLGDG G~SOH[ 3DUD HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH ([WUDLJD HO SDSHO DWDVFDGR HQ OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH 6L QR VH SXHGH H[WUDHU HO SDSHO DWDVFDGR HVWLUH GH OD SDODQFD GH OD SODFD GHVOL]DQWH GH OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH \ OXHJR HVWLUH OD SODFD GHVOL]DQWH KDFLD Vt (PSXMH KDFLD DEDMR OD SODFD GHVOL]DQWH FRQ OD PDQR L]TXLHUGD \ H[WUDLJD FRQ FXLGDGR HO SDSHO DWDVFDGR HQWUDGD P~OWLSOH HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO 9XHOYD D SRQHU OD EDQGHMD GH 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 3DUD HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD R EDQGHMD GH SDSHO $EUD OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH /HYDQWH OD SDODQFD GH DSHUWXUD GH OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD SDUD DEULU OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD GH OD XQLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO LQGLFDGD HQ HO PHQVDMH GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR &LHUUH OD SXHUWD GHUHFKD LQIHULRU &LHUUH OD EDQGHMD GH HQWUDGD P~OWLSOH 'L'L'L /HYDQWH OD SDODQFD GH DSHUWXUD GH 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 3DUD HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD R EDQGHMD GH SDSHO OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD SDUD DEULU OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD GH OD XQLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO LQGLFDGD HQ HO PHQVDMH GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR &LHUUH OD SXHUWD GHUHFKD LQIHULRU 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (OLPLQDFLyQ GH XQ DWDVFR GH SDSHO HQ HO GHSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG /HYDQWH OD SDODQFD GH DSHUWXUD GH OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD SDUD DEULU OD SXHUWD LQIHULRU GHUHFKD GH OD XQLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO LQGLFDGD HQ HO PHQVDMH GHO SDQHO WiFWLO ([WUDLJD FXLGDGRVDPHQWH HO SDSHO DWDVFDGR &LHUUH OD SXHUWD GHUHFKD LQIHULRU 'L'L'L $EUD OD SXHUWD IURQWDO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (OLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH DFDEDGR )1 %DMH OD SDODQFD )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR *LUH HO PDQGR )1 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 6L HO NLW GH WDODGUR HVWi LQVWDODGR ([WUDLJD OD FDMD GH WDODGUR %DMH OD SDODQFD )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR 3RQJD QXHYDPHQWH ODV SDODQFDV )1 \ )1 HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO , QWURGX]FD OD FDMD GH WDODGUR HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO 6L HO NLW GH WDODGUR HVWi LQVWDODGR %DMH OD SDODQFD )1 *LUH HO VHOHFWRU )1 R HO VHOHFWRU )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR VX SRVLFLyQ RULJLQDO 9XHOYD D SRQHU OD SDODQFD )1 HQ &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L $EUD OD SXHUWD IURQWDO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (OLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD EDQGHMD GH FRUUHR 0.  *LUH HO VHOHFWRU )1 R HO VHOHFWRU )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR 0LHQWUDV HPSXMD OD SDODQFD )1 TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (VWLUH GHO DVD )1 SDUD DEULU OD SXHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH DWDVFRV 4XLWH HO SDSHO DWDVFDGR HQ OD EDQGHMD GH FRUUHR DWDVFRV &LHUUH OD SXHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L $EUD OD SXHUWD IURQWDO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO 3DUD HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HQ OD XQLGDG GH FODVLILFDFLyQ *LUH HO VHOHFWRU )1 R HO VHOHFWRU )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR 4XLWH WRGR HO SDSHO GH OD EDQGHMD GH VDOLGD GH SDSHO $EUD OD SXHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH DWDVFRV \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR DWDVFRV &LHUUH OD SXHUWD GH HOLPLQDFLyQ GH &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³1R VH SXHGH *UDSDU´ 3DUD HOLPLQDU JUDSDV DWDVFDGDV &XDQGR HVWi LQVWDODGD XQD XQLGDG GH DFDEDGR \ KD\ JUDSDV DWDVFDGDV DSDUHFH HO VLJXLHQWH PHQVDMH 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR D FRQWLQXDFLyQ SDUD TXLWDU ODV JUDSDV DWDVFDGDV 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR DEDMR SDUD TXLWDU HO SDSHO \ ODV JUDSDV $7(1&, Ï1 1R VH SXHGH JUDSDU § &XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³1R VH SXHGH JUDSDU´ TXLWH ODV JUDSDV DWDVFDGDV FRPR VH GHVFULEH D FRQWLQXDFLyQ § 6L QR VH UHDOL]D HO VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR \ VL TXLWD HO SDSHO FRQ XQD IXHU]D H[FHVLYD VH SXHGH GDDU OD XQLGDG GH JUDSDGR 4XLWH WRGR HO SDSHO GH OD XQLGDG GH DFDEDGR 'L'L'L $EUD OD SXHUWD IURQWDO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO %DMH OD SDODQFD )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR *LUH HO VHOHFWRU )1 6L HO NLW GH WDODGUR HVWi LQVWDODGR ([WUDLJD OD FDMD GH WDODGUR 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO %DMH OD SDODQFD )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR 3RQJD QXHYDPHQWH ODV SDODQFDV )1 \ )1 HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO , QWURGX]FD OD FDMD GH WDODGUR HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO 6L HO NLW GH WDODGUR HVWi LQVWDODGR %DMH OD SDODQFD )1 *LUH HO VHOHFWRU )1 R HO VHOHFWRU )1 \ OXHJR TXLWH HO SDSHO DWDVFDGR VX SRVLFLyQ RULJLQDO 9XHOYD D SRQHU OD SDODQFD )1 HQ *LUH HO VHOHFWRU KDFLD OD L]TXLHUGD SDUD PRYHU OD JUDSDGRUD KDFLD OD SDUWH GHODQWHUD 'L'L'L ([WUDLJD HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV WLUDQGR KDFLD XVWHG 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO (PSXMH KDFLD DUULED OD JXtD GHO VRSRUWH GH JUDSDV \ H[WUDLJD XQD KRMD GH JUDSDV SRVLFLyQ RULJLQDO 9XHOYD D FRORFDU OD JXtD HQ VX , QVHUWH HO VRSRUWH GHO FDUWXFKR GH JUDSDV KDVWD TXH HQFDMH &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 1RWD 6L QR SXHGH OOHYDUVH D FDER HO JUDSDGR LQFOXVR GHVSXpV GH VHJXLU HO SURFHVR GHVFULWR DUULED FRQWDFWH VX VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD GH 0LQROWD 'L'L'L 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³%RWH UHVLGXRV GHO 7DODGUR HVWi OOHQR´ 6L HO NLW GH WDODGUR HVWi XQLGR D OD XQLGDG GH DFDEDGR DSDUHFHUi HO VLJXLHQWH PHQVDMH FXDQGR OD FDMD GH WDODGUR HVWp OOHQD 6LJD HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR D FRQWLQXDFLyQ SDUD YDFLDU OD FDMD GH WDODGUR 3DUD YDFLDU OD FDMD GH WDODGUR 9DFtH \ YXHOYD D LQVWDODU OD FDMD GH WDODGUR FRPR VH GHVFULEH D FRQWLQXDFLyQ $EUD OD SXHUWD IURQWDO ([WUDLJD OD FDMD GH WDODGUR 'L'L'L 9DFtH OD FDMD GH WDODGUR , QWURGX]FD OD FDMD GH WDODGUR HQ VX SRVLFLyQ RULJLQDO 0HQVDMHV GHO SDQHO WiFWLO &LHUUH OD SXHUWD IURQWDO 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 0HQVDMHV SULQFLSDOHV \ VROXFLRQHV D ORV PLVPRV 0HQVDMH &DXVD 5HPHGLR $YLVH DO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD \ IDFLOtWHOHV HO FyGLJR TXH VH PXHVWUD HQ HO SDQHO WiFWLO 6XVWLWX\D HO ERWH GH WyQHU ³&XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³3RU )DYRU DDGD 7yQHU´´ HQ OD SiJLQD  &RQVXOWH D VX UHSUHVHQWDQWH GHO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD &RQVXOWH D VX UHSUHVHQWDQWH GHO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD 6XVWLWX\D HO FDUWXFKR GH JUDSDV ³&XDQGR DSDUHFH HO PHQVDMH ³1R KD\ JUDSDV´´ HQ OD SiJLQD  &RQVXOWH D VX UHSUHVHQWDQWH GHO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD 3XOVH SDUD YHU HO FyGLJR &XDQGR VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD IDFLOtWHOHV HO FyGLJR /D FRSLDGRUD SUHVHQWD 8QD $YHUtD KD VLGR XQD DYHUtD \ QR SXHGH GHWHFWDGD LPSULPLU $YLVH D VX 6HUYLFLR 7pFQLFR \ GtJDOH HO &yGLJR 3RU )DYRU DDGD 7yQHU 'HELGR D TXH VH KD DJRWDGR HO WyQHU OD FRSLDGRUD QR SXHGH SURGXFLU FRSLDV (O WDPERU 23& GHEH VHU VXVWLWXLGR $YLVH D VX 6HUYLFLR 7pFQLFR /D 8QLGDG GH , PDJHQ GHEH VHU FDPELDGD 3RU IDYRU OODPH DO 6HUYLFLR 7pFQLFR 1R KD\ *UDSDV 6XVWLWX\D HO FDUWXFKR GH JUDSDV 3XHVWR TXH KD ILQDOL]DGR OD YLGD ~WLO GH OD XQLGDG GH WDPERU OD FRSLDGRUD QR SXHGH SURGXFLU FRSLDV 3XHVWR TXH KD ILQDOL]DGR OD YLGD ~WLO GH OD XQLGDG GH LPDJHQ OD FRSLDGRUD QR SXHGH SURGXFLU FRSLDV 6H KDQ DJRWDGR ODV JUDSDV (V HO PRPHQWR GH UHDOL]DU OD LQVSHFFLyQ SHULyGLFD GH OD FRSLDGRUD 'L'L'L 0HQVDMH 5HWRUQH HO VLJXLHQWH Q~PHUR GH SiJLQDV GHO GRFXPHQWR 22 &DXVD 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 5HPHGLR &DUJXH ODV SiJLQDV GH GRFXPHQWRV LQGLFDGDV HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 7UDV HOLPLQDU XQ DWDVFR GH SDSHO HV QHFHVDULR UHFDUJDU DOJXQDV SiJLQDV GH ORV GRFXPHQWRV TXH \D KDQ SDVDGR SRU HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV 'HELGR D TXH OD PHPRULD HVWi OOHQD QR VH SXHGHQ HVFDQHDU PiV SiJLQDV 6H KDQ VHOHFFLRQDGR IXQFLRQHV TXH QR SXHGHQ XVDUVH FRQMXQWDPHQWH $O UHDOL]DU FRSLDV HQ QR VH SXHGH HVFDQHDU OD VHJXQGD SiJLQD GHO GRFXPHQWR PLHQWUDV VH HVFDQHD PDQXDOPHQWH /D SXHUWD R FXELHUWD LQGLFDGD SRU OD IOHFKD HVWi DELHUWD 1R VH SXHGH ;;;;;;;; QR KD\ VXILFLHQWH PHPRULD OLEUH 3XOVH , QLFLR SDUD FRQWLQXDU (VWH PRGR QR SXHGH VHU VHOHFFLRQDGR FRQ ;;;;;; 3DXVD , PSULPD SiJLQDV R ERUUH WUDEDMRV GH OD FROD SDUD OLEHUDU SDUWH GH OD PHPRULD 5HDOLFH ODV FRSLDV XWLOL]DQGR VyOR XQD GH ODV IXQFLRQHV &RORTXH OD VHJXQGD SiJLQD GHO GRFXPHQWR R SUHVLRQH >7(50, 1$5@ &LHUUH FRUUHFWDPHQWH ODV VHFFLRQHV LQGLFDGDV SRU ODV IOHFKDV $VHJ~UHVH GH TXH WRGDV ODV SXHUWDV \ FXELHUWDV HVWpQ FRUUHFWDPHQWH FHUUDGDV 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV &XDQGR VH LPSULPHQ FRSLDV LQFRUUHFWDV 6tQWRPD /D FRSLD HV GHPDVLDGR FODUD 3RVLEOH &DXVD (O YDORU GH 'HQVLGDG ³$XWR´ HV GHPDVLDGR EDMR 5HPHGLR $MXVWH OD IXQFLyQ ³1LYHO LQLFLDO &RSLD´ GH OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR 6L QR FDQFHOH HO YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG ³$XWR´ \ OXHJR VHOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ GHVHDGD 3XOVH >'HQVLGDG@ \ OXHJR VHOHFFLRQH XQ YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG PiV RVFXUR /D GHQVLGDG GH LPSUHVLyQ HUD RVFXUD FRQ OD FRQVLJXLHQWH GLVPLQXFLyQ GHO VXPLQLVWUR GH WyQHU 8VH OD IXQFLyQ ³5HOOHQDGR GH 7yQHU´ GHO PRGR 8WLOLGDGHV SDUD UHSRQHU HO WyQHU 6H KD UHGXFLGR HO VXPLQLVWUR GH WyQHU 8VH OD IXQFLyQ ³5HOOHQDGR GH 7yQHU´ GHO PRGR 8WLOLGDGHV SDUD UHSRQHU HO WyQHU SDUD FRQVHJXLU XQD GHQVLGDG GH FRSLD PiV RVFXUD &DPELH HO ERWH GH WyQHU SRU XQR QXHYR 6H KD VHOHFFLRQDGR XQ YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG GHPDVLDGR EDMR 6H KDQ LPSUHVR PXFKRV GRFXPHQWRV FRQ IRWRV R JUDQGHV iUHDV GH LPSUHVLyQ (O ERWH GH WyQHU DFDED GH VHU VXVWLWXLGR (O WyQHU HVWi YDFtR \ DSDUHFH HO PHQVDMH ³3RU )DYRU DDGD 7yQHU´ HQ HO SDQHO WiFWLO (O SDSHO HVWi K~PHGR 6XVWLWX\D HO SDSHO 'L'L'L 6tQWRPD /D FRSLD HV GHPDVLDGR RVFXUD 3RVLEOH &DXVD (O YDORU GH 'HQVLGDG ³$XWR´ HV GHPDVLDGR RVFXUD 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 5HPHGLR $MXVWH OD IXQFLyQ ³1LYHO LQLFLDO &RSLD´ GH OD SDQWDOOD 0RGR GH 8VXDULR 6L QR FDQFHOH HO YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG ³$XWR´ \ OXHJR VHOHFFLRQH OD FRQILJXUDFLyQ GHVHDGD 3XOVH >'HQVLGDG@ \ OXHJR VHOHFFLRQH XQ YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG PiV FODUR /LPSLH HO FULVWDO FRQ XQ WUDSR VHFR \ VXDYH &RORTXH HO GRFXPHQWR GH PDQHUD TXH TXHGH ELHQ SUHVLRQDGR FRQWUD HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 6XVWLWX\D HO SDSHO &RORTXH HO GRFXPHQWR GH PDQHUD TXH TXHGH ELHQ SUHVLRQDGR FRQWUD HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 6H KD VHOHFFLRQDGR XQ YDORU GH DMXVWH GH 'HQVLGDG GHPDVLDGR RVFXUR (O FULVWDO GH ORV RULJLQDOHV HVWi VXFLR 1R VH SUHVLRQD OR VXILFLHQWH HO GRFXPHQWR FRQWUD HO FULVWDO GH RULJLQDOHV /D FRSLD HV ERUURVD (O SDSHO HVWi K~PHGR 1R VH SUHVLRQD OR VXILFLHQWH HO GRFXPHQWR FRQWUD HO FULVWDO GH RULJLQDOHV 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 6tQWRPD +D\ SHTXHRV SXQWRV \ PDQFKDV RVFXUDV HQ OD FRSLD 3RVLEOH &DXVD (O FULVWDO GH ORV RULJLQDOHV HVWi VXFLR /D WDSD GH RULJLQDOHV HVWi VXFLD 5HPHGLR /LPSLH HO FULVWDO FRQ XQ WUDSR VHFR \ VXDYH /LPSLH OD WDSD GH RULJLQDOHV FRQ XQ SDR KXPHGHFLGR FRQ GHWHUJHQWH QHXWUR &RORTXH XQD KRMD GH SDSHO HQ EODQFR GHO PLVPR WDPDR TXH HO GRFXPHQWR HQFLPD GHO PLVPR +D\ IUDQMDV HQ OD VDOLGD LPSUHVD (O GRFXPHQWR RULJLQDO HVWi LPSUHVR HQ XQ PDWHULDO PX\ WUDVO~FLGR FRPR SDSHO IRWRVHQVLEOH GLD]RLFR R WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU (VWi FRSLDQGR XQ GRFXPHQWR GH GREOH FDUD 6L VH FRSLD XQ GRFXPHQWR ILQR GH GREOH FDUD SXHGH TXH VH UHSURGX]FD OD LQIRUPDFLyQ GHO ODGR SRVWHULRU 3XOVH >'HQVLGDG@ \ OXHJR VHOHFFLRQH XQD GHQVLGDG PHQRU SDUD HO IRQGR 'L'L'L 6tQWRPD /D LPDJHQ QR HVWi DOLQHDGD FRUUHFWDPHQWH HQ HO SDSHO 3RVLEOH &DXVD 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 5HPHGLR &RORTXH FRUUHFWDPHQWH HO GRFXPHQWR FRQWUD ODV HVFDODV GHO GRFXPHQWR 6L HVWi LQVWDODGR HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV DMXVWH FRUUHFWDPHQWH ODV JXtDV GH GRFXPHQWRV UHVSHFWR DO WDPDR GHO GRFXPHQWR /HYDQWH HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV \ FRORTXH HO GRFXPHQWR FRUUHFWDPHQWH FRQWUD ODV HVFDOD GHO GRFXPHQWR /LPSLH HO FULVWDO FRQ XQ WUDSR VHFR \ VXDYH (O GRFXPHQWR QR VH KD FRORFDGR FRUUHFWDPHQWH (O GRFXPHQWR QR HVWi ELHQ FRORFDGR HQ HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV (O FULVWDO GH RULJLQDOHV HVWi VXFLR PLHQWUDV XVD HO DOLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV /DV JXtDV GH ORV GRFXPHQWRV QR HVWiQ FRORFDGDV D OR ODUJR GH ORV ERUGHV GHO GRFXPHQWR $MXVWH ODV JXtDV GH ORV GRFXPHQWRV SDUD TXH VH DGHFXHQ DO ERUGH GHO GRFXPHQWR 6H KD FDUJDGR SDSHO $OLVH HO SDSHO DQWHV GH DUUXJDGR HQ OD EDQGHMD FDUJDUOR /D SiJLQD LPSUHVD DSDUHFH RQGXODGD (O SDSHO XWLOL]DGR FRPR HO SDSHO UHFLFODGR VH RQGXOD IiFLOPHQWH 4XLWH HO SDSHO GH OD EDQGHMD GH SDSHO JtUHOR \ YXpOYDOR D FDUJDU &DPELH HO SDSHO SRU XQ SDSHO TXH QR HVWp K~PHGR 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 6tQWRPD (O ERUGH GH OD FRSLD HVWi VXFLR 3RVLEOH &DXVD /D WDSD GH RULJLQDOHV HVWi VXFLD 5HPHGLR /LPSLH OD WDSD GH RULJLQDOHV FRQ XQ SDR KXPHGHFLGR FRQ GHWHUJHQWH QHXWUR 6HOHFFLRQH XQ WDPDR GH SDSHO LJXDO DO WDPDR GHO GRFXPHQWR 'H RWUR PRGR DMXVWH HO YDORU GH OD (VFDOD D ³$XWR 7DPDR´ SDUD DXPHQWDU OD FRSLD VHJ~Q HO WDPDR GH SDSHO VHOHFFLRQDGR 6HOHFFLRQH XQ WDPDR GH SDSHO LJXDO DO WDPDR GHO GRFXPHQWR 6L QR VHOHFFLRQH XQD RULHQWDFLyQ GHO SDSHO LJXDO D OD GHO GRFXPHQWR 6HOHFFLRQH XQ SRUFHQWDMH GH HVFDOD TXH DMXVWH HO WDPDR GHO GRFXPHQWR DO WDPDR GHO SDSHO VHOHFFLRQDGR 'H RWUR PRGR DMXVWH HO YDORU GH OD (VFDOD D ³$XWR 7DPDR´ SDUD UHGXFLU OD FRSLD VHJ~Q HO WDPDR GH SDSHO VHOHFFLRQDGR (O WDPDR GH SDSHO VHOHFFLRQDGR HV PiV JUDQGH TXH HO GRFXPHQWR FRQ OD (VFDOD HQ ³×´ /D RULHQWDFLyQ GHO GRFXPHQWR HV GLIHUHQWH GH OD RULHQWDFLyQ GH OD FRSLD FRQ OD (VFDOD HQ ³×´ /D FRSLD VH KD UHGXFLGR D XQ WDPDR LQIHULRU DO GHO SDSHO VH KD VHOHFFLRQDGR XQD FRQILJXUDFLyQ GH HVFDOD SHUVRQDOL]DGD 6L QR FRQVLJXH FRUUHJLU HO SUREOHPD LQFOXVR GHVSXpV GH UHDOL]DU ODV RSHUDFLRQHV GHVFULWDV DQWHULRUPHQWH SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV &XDQGR OD FRSLDGRUD QR IXQFLRQD FRUUHFWDPHQWH 6tQWRPD (O SDQHO WiFWLO QR PXHVWUD QDGD &DXVD SRVLEOH 6L VyOR HVWi HQFHQGLGR HO LQGLFDGRU GH OD WHFOD >, QLFLR@ OD FRSLDGRUD HVWi HQ HO PRGR GH $KRUUR GH HQHUJtD R PRGR /DWHQWH 1R VH KD HQFHQGLGR OD FRSLDGRUD 5HPHGLR 3DUD FDQFHODU HO PRGR GH $KRUUR GH HQHUJtD SXOVH FXDOTXLHU WHFOD GHO SDQHO GH FRQWURO &RPSUXHEH TXH HO LQWHUUXSWRU GH FRUULHQWH GH OD FRSLDGRUD HVWp HQ OD SRVLFLyQ ³, ´ \ TXH HO LQWHUUXSWRU GH DOLPHQWDFLyQ VHFXQGDULR HVWp SUHVLRQDGR $MXVWH HO PDQGR GH FRQWURO GHO FRQWUDVWH PLHQWUDV PLUD HO SDQHO WiFWLO 6LW~H HO LQWHUUXSWRU GH FRUULHQWH GH OD FRSLDGRUD HQ ³2´ YXHOYD D FRQHFWDU HO FDEOH GH DOLPHQWDFLyQ \ HO FDEOH GHO LQWHUID] GHO HVFiQHU , QWURGX]FD HO FyGLJR GH DFFHVR VHJ~Q HO SURFHGLPLHQWR GHVFULWR HQ ³5HDOL]DFLyQ GH FRSLDV PHGLDQWH FXHQWDV´ (O PDQGR GH FRQWURO GHO FRQWUDVWH GHO SDQHO WiFWLO VH KD FRQILJXUDGR GHPDVLDGR FODUR R GHPDVLDGR RVFXUR (O FDEOH GH DOLPHQWDFLyQ R HO FDEOH GH LQWHUID] GHO HVFiQHU HVWiQ GHVFRQHFWDGRV (O LQGLFDGRU GH OD WHFOD >, QLFLR@ QR VH HQFLHQGH GH YHUGH 1R VH KD LQWURGXFLGR XQ FyGLJR GH DFFHVR 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 6tQWRPD &DXVD SRVLEOH 5HPHGLR 3XOVH >/LVWD GH WDUHDV@ SDUD FRQVXOWDU ORV WUDEDMRV TXH HVWiQ HQ FROD (VSHUH KDVWD TXH OD LPSUHVRUD HPSLHFH /D FRSLDGRUD QHFHVLWD XQRV VHJXQGRV SDUD FDOHQWDUVH GHVSXpV GH KDEHUOD HQFHQGLGR (VSHUH KDVWD TXH OD FRSLDGRUD KD\D DFDEDGR GH FDOHQWDUVH $XQTXH SXOVH OD WHFOD (O WUDEDMR GH FRSLD >, QLFLR@ QR VH KDFHQ FRSLDV LPSUHVLyQ HVWi HQ FROD HVSHUDQGR D VHU LPSUHVR $FDED GH HQFHQGHU OD FRSLDGRUD \ D~Q VH HVWi FDOHQWDQGR /D FRSLDGRUD QR 6LJD WRGRV ORV PHQVDMHV IXQFLRQD FRUUHFWDPHQWH TXH DSDUH]FDQ HQ HO SDQHO WiFWLO 1R VH SXHGH SRQHU OD PiTXLQD HQ HO PRGR &RSLDU /D PiTXLQD HVWi HQ HO PRGR , QWHUUXSFLyQ HO LQGLFDGRU ³, QWHUUXSFLyQ´ HVWi LOXPLQDGR 3XOVH OD WHFOD >, QWHUUXSFLyQ@ SDUD FDQFHODU HO PRGR , QWHUUXSFLyQ 1R VH SXHGH HQFHQGHU OD FRSLDGRUD 3XHGH TXH VH KD\D GHVHQFKXIDGR HO FDEOH GH VXPLQLVWUR GH FRUULHQWH GH OD WRPD GH FRUULHQWH (O UXSWRU GHO FLUFXLWR HOpFWULFR VH KD IXQGLGR (QFKXIH HO FDEOH GH VXPLQLVWUR GH FRUULHQWH HQ XQD WRPD GH FRUULHQWH &LHUUH HO UXSWRU GHO FLUFXLWR HOpFWULFR 6L QR FRQVLJXH FRUUHJLU HO SUREOHPD LQFOXVR GHVSXpV GH UHDOL]DU ODV RSHUDFLRQHV GHVFULWDV DSDJXH OD FRSLDGRUD GHVHQFKXIH HO FDEOH GH DOLPHQWDFLyQ \ SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD 'L'L'L 5HVROXFLyQ GH SUREOHPDV 'L'L'L $SpQGLFH $SpQGLFH (VSHFLILFDFLRQHV &RSLDGRUD 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ 7LSR 7LSR GH SDQWDOOD &RQGXFWRU IRWRJUiILFR 6LVWHPD GH FRSLDGR 6LVWHPD GH UHYHODGR 6LVWHPD GH IXVLyQ 5HVROXFLyQ 'RFXPHQWR 7LSRV GH SDSHO 6REUHPHVD (VWDFLRQDULR HVFDQHR GH HVSHMR 23& &RSLD GH OiVHU GLJLWDO 0pWRGR GH UHYHODGR 07+* 6LVWHPD GH ILMDFLyQ GH URGLOOR GH FDORU SSS 7LSRV +RMDV OLEURV 7DPDR 0i[LPR $ / 3HVR NJ 3DSHO QRUPDO JPa JP 3DSHO UHFLFODGR JPa JP 3DSHO HVSHFLDO SDSHO JUXHVR JPa JP WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU WDUMHWDV SRVWDOHV VREUHV KRMDV GH HWLTXHWDV 6RODPHQWH VH SXHGHQ LQWURGXFLU D WUDYpV GH OD EDQGHMD GH HQWUDGD PDQXDO 8QLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO (Q VLVWHPD PpWULFR $ / % / $ /& $ / $QFKXUD PPa PP /RQJLWXG PPa PP (Q SXOJDGDV /HGJHU / × /  /HJDO / × / &DUWD /& × /& $QFKXUD D SOJ /RQJLWXG D SOJ 6L VH HVWDEOHFH OD ORQJLWXG HQWUH PP \ PP HVFRMD XQD DQFKXUD LQIHULRU D PP 6L VH HVWDEOHFH XQD DQFKXUD HQWUH PP \ PP HVFRMD XQD DQFKXUD LQIHULRU D PP (QWUDGD PDQXDO $QFKR PPa PP /RQJLWXG PPa PP 7DPDR GHO SDSHO 'L'L'L (VSHFLILFDFLyQ &DSDFLGDG GH SDSHO $SpQGLFH 8QLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR KRMDV JP (QWUDGD PDQXDO 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR KRMDV 3DSHO HVSHFLDO KRMDV 6REUH KRMDV 0HQRV GH VHJXQGRV D WHPSHUDWXUD DPELHQWH & 'L 0HQRV GH VHJXQGRV SDSHO $ & FDUJDGR HQ OD EDQGHMD 'L'L 0HQRV GH VHJXQGRV SDSHO $ & FDUJDGR HQ OD EDQGHMD 'L 3DUD SDSHO $ & FDUJDGR HQ OD EDQGHMD KRMDVPLQ 'L 3DUD SDSHO $ & FDUJDGR HQ OD EDQGHMD KRMDVPLQ 'L 3DUD SDSHO $ & FDUJDGR HQ OD EDQGHMD KRMDVPLQ î 3RUFHQWDMHV GH DPSOLDFLyQ î î î \ î 3RUFHQWDMHV GH UHGXFFLyQ î î î î 3RUFHQWDMHV GH HVFDOD GHVGH î KDVWD î HQ LQFUHPHQWRV GH î 'H D KRMDV 'L GH D KRMDV 'L 'L $XWRPiWLFR PDQXDO \ PDQXDO IRWRJUiILFR %RUGH DQWHULRU PP %RUGH SRVWHULRU PP %RUGH WUDVHUR PP %RUGH GHODQWHUR PP 9 $ +] 0HQRV GH : 'L ZKK 'L ZKK 'L ZKK PP DQFK î PP SURI î PP DOW 0% NJ 2KPLRV FRQ XQ WHUPLQDO GH GDWRV LQVWDODGR 7LHPSR GH FDOHQWDPLHQWR 7LHPSR GH OD SULPHUD FRSLD 9HORFLGDG GH FRSLDGR 3URSRUFLRQHV GH DPSOLDFLyQ &RSLDV P~OWLSOHV &RQWURO GH GHQVLGDG 3pUGLGD GH LPDJHQ $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD (ILFDFLD GHO FRQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 0HPRULD 3HVR 5HVLVWHQFLD && (ILFLHQFLD HQHUJpWLFD FXDQGR HO 0RGR GH DKRUUR GH HQHUJtD VH DMXVWD D PLQXWR \ HO 0RGR ODWHQWH VH DMXVWD D PLQXWR 'L'L'L $SpQGLFH $OLPHQWDGRU UHYHUVLEOH GH GRFXPHQWRV $)5 (VSHFLILFDFLyQ 0pWRGRV GH HQWUDGD GH GRFXPHQWRV 3DSHO HVWiQGDU GRFXPHQWRV GH XQD FDUD \ GH GREOH FDUD )XQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ 7DPDRV GLVWLQWRV GH GRFXPHQWRV GH GREOH \ XQD FDUD 3DSHO QRUPDO JPa JP )XQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ JPa JP 3DSHO QRUPDO $ / % / $ /& % /& $ & 7DPDRV GH GRFXPHQWR PL[WRV )XQFLyQ ³'HWHFFLyQ 2ULJ 0H]´ 0i[LPR GH KRMDV JP 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 7LSR GH SDSHO GHO GRFXPHQWR 7DPDR GHO SDSHO GHO GRFXPHQWR &DSDFLGDG GH OD HQWUDGD GH GRFXPHQWRV $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 8QLGDG G~SOH[ $' (VSHFLILFDFLyQ 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 3DSHO QRUPDO JPa JP $ / % / $ /& $ / 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'L'L'L 8QLGDG GH FDPELR 6% (VSHFLILFDFLyQ 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 3DSHO QRUPDO JPa JP $ / % / $ /& $ / 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : $SpQGLFH PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 8QLGDG GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO 3) (VSHFLILFDFLyQ 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP $ / % / $ /& % /& KRMDV JP 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'HSyVLWR GH DOLPHQWDFLyQ GH SDSHO GH YtDV 3) (VSHFLILFDFLyQ 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP $ / % / $ /& % /& KRMDV JP î EDQGHMDV 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'L'L'L $SpQGLFH 'HSyVLWR GH JUDQ FDSDFLGDG 3) (VSHFLILFDFLyQ 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR 3DSHO QRUPDO JPa JP $ & KRMDV JP 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH : PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'L'L'L 8QLGDG GH DFDEDGR LQFRUSRUDGD )1 (VSHFLILFDFLyQ %DQGHMDV GH VDOLGD &RQILJXUDFLRQHV EDQGHMD EDQGHMD $SpQGLFH )XQFLRQHV QRUPDOHV ³1R FODVLI´ ³&ODVLILFDU´ ³&ODVLILFDU´³*UDSDGR´ ³$JUXSDU´ \ ³0RQWDMH JUDSDGR´ )XQFLRQHV GH WDODGUR FRQILJXUDFLRQHV ³1R &ODVLI´³7DODGUDU´ ³&ODVLILFDU´³7DODGUDU´ \ ³&ODVLILFDU´³*UDSDU´³7DODGUDU´ 3DSHO QRUPDO JPa JP 7DUMHWD SRVWDO JP 6REUHV WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU KRMDV GH HWLTXHWDV $ / % / $ /& % /& $ /& % / $ / EDQGHMD 3DSHO QRUPDO $ / R PiV SHTXHR 0i[LPR KRMDV 7DUMHWDV SRVWDOHV VREUHV WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU \ KRMDV GH HWLTXHWDV 0i[LPR KRMDV EDQGHMD 3DSHO QRUPDO $ / R PiV SHTXHR 0i[LPR KRMDV % / 0i[LPR KRMDV 7DUMHWDV SRVWDOHV VREUHV WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU \ KRMDV GH HWLTXHWDV 0i[LPR KRMDV 3DSHO FRQ XQD JUDQ GHQVLGDG GH LPSUHVLyQ GH D KRMDV 1~PHUR GH RULILFLRV WDODGUDGRV 3URSRUFLRQDGR SRU OD FRSLDGRUD 0HQRV GH :  PP DQFK î PP SURI î PP DOW /RV YDORUHV HQWUH SDUpQWHVLV FRUUHVSRQGHQ D PHGLFLRQHV HIHFWXDGDV FRQ XQD EDQGHMD GH VRSRUWHV LQVWDODGD $SUR[LPDGDPHQWH NJ LQFOX\HQGR OD XQLGDG GH WUDQVSRUWH KRUL]RQWDO FDUWXFKR GH JUDSDV 06' JUDSDV 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO &RQILJXUDFLyQ ³*UDSDU´ &RQILJXUDFLyQ ³7DODGUDU´ RSFLRQDO $FRQGLFLRQDPLHQWR &RQVXPR GH HQHUJtD 'LPHQVLRQHV 3HVR $FFHVRULRV 'L'L'L $SpQGLFH . LW GH EDQGHMD DGLFLRQDO $. (VSHFLILFDFLyQ 1~PHUR GH EDQGHMDV &DSDFLGDG GH SDSHO EDQGHMD 3DSHO QRUPDO JPa JP 0i[LPR KRMDV WDUMHWDV SRVWDOHV VREUHV WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU \ KRMDV GH HWLTXHWDV 0i[LPR KRMDV PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'LPHQVLRQHV 3HVR . LW GH EDQGHMD GH FRUUHR 0. (VSHFLILFDFLyQ 1~PHUR GH EDQGHMDV 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO 'LPHQVLRQHV 3HVR $FRQGLFLRQDPLHQWR EDQGHMDV 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP $ & % & $ / 0i[LPR GH KRMDV JP [ PP DQFK î PP SURI î PP DOW $SUR[LPDGDPHQWH NJ SHVR XQLWDULR PHQRV GH NJ SHVR EUXWR 3URSRUFLRQDGR SRU OD XQLGDG GH DFDEDGR . LW GH WDODGUR 3. (VSHFLILFDFLyQ 1~PHUR GH RULILFLRV WDODGUDGRV 7DPDR GH SDSHO 7LSR GH SDSHO $FRQGLFLRQDPLHQWR 'LPHQVLRQHV 3HVR RULILFLRV $ / $ & % / 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP 3URSRUFLRQDGR SRU OD XQLGDG GH DFDEDGR PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'L'L'L 8QLGDG GH FODVLILFDFLyQ 6. (VSHFLILFDFLyQ 1~PHUR GH EDQGHMDV 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO 'LPHQVLRQHV EDQGHMD $SpQGLFH 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP $ / % / $ / % / 3DSHO QRUPDO JPa JP KRMDV  PP DQFK î  PP SURI î PP DOW /RV YDORUHV HQWUH SDUpQWHVLV FRUUHVSRQGHQ D PHGLFLRQHV HIHFWXDGDV FRQ XQD EDQGHMD GH VRSRUWHV LQVWDODGD NJ FDUWXFKR GH JUDSDV 0$; 1~P JUDSDV 3URSRUFLRQDGR SRU OD XQLGDG GH DFDEDGR 3HVR $FFHVRULRV $FRQGLFLRQDPLHQWR 6HSDUDGRU GH WUDEDMRV -6 (VSHFLILFDFLyQ 1~PHUR GH EDQGHMDV 7LSR GH SDSHO 7DPDR GH SDSHO &DSDFLGDG GH SDSHO 'LPHQVLRQHV 3HVR EDQGHMD FRQVLGHUDQGR ODV EDQGHMDV GH OD FRSLDGRUD FRPR EDQGHMDV 3DSHO QRUPDO SDSHO UHFLFODGR JPa JP $ / % / $/& %/& $ /& -6 KRMDV %DQGHMD GH VDOLGD GH ODV FRSLDV KRMDV PP DQFK î PP SURI î PP DOW 8QRV NJ 'L'L'L $SpQGLFH &XLGDGR GH OD FRSLDGRUD /LPSLH]D GH OD XQLGDG 3RQJD HO LQWHUUXSWRU GH FRUULHQWH GH OD FRSLDGRUD HQ OD SRVLFLyQ ³2´ DQWHV GH OLPSLDUOD &DUFDVDV H[WHULRUHV § /LPSLH OD VXSHUILFLH GH OD FDUFDVD H[WHULRU FRQ XQ SDR VXDYH KXPHGHFLGR FRQ XQ GHWHUJHQWH GH XVR GRPpVWLFR &ULVWDO GH RULJLQDOHV § /LPSLH HO FULVWDO GH RULJLQDOHV FRQ XQ SDR VXDYH \ VHFR 3DQHO GH IXQFLRQDPLHQWR § /LPSLH HO SDQHO GH RSHUDFLyQ FRQ XQ SDR VXDYH \ VHFR 1RWD 3XHGH GDDU HO SDQHO GH IXQFLRQDPLHQWR \ HO SDQHO WiFWLO VL HMHUFH XQD SUHVLyQ H[FHVLYD VREUH ORV PLVPRV $VLPLVPR QXQFD XVH GHWHUJHQWH GH XVR GRPpVWLFR R OLPSLDFULVWDOHV SDUD OLPSLDU HO SDQHO GH IXQFLRQDPLHQWR R HO SDQHO WiFWLO 'L'L'L &ULVWDO GH RULJLQDOHV $SpQGLFH /LPSLH HO FULVWDO GH RULJLQDOHV FRQ XQ SDR VXDYH \ VHFR 7DEOD GH FRPELQDFLyQ GH IXQFLRQHV 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 7DEODV GH WDPDR GH SDSHO \ SRUFHQWDMHV GH HVFDOD 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH HO FDStWXOR GHO PDQXDO DPSOLDGR GHO &'5 &RQVXPLEOHV 3DUD WHQHU OD FRSLDGRUD HQ ySWLPDV FRQGLFLRQHV QHFHVLWDUi ORV VLJXLHQWHV FRQVXPLEOHV 3DUD REWHQHU OD PHMRU FDOLGDG GH FRSLD OH UHFRPHQGDPRV TXH XVH ORV FRQVXPLEOHV HVSHFLILFDGRV 3DUD PiV LQIRUPDFLyQ R SDUD OD FRPSUD GH FRQVXPLEOHV FRQWDFWH FRQ VX VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD PiV FHUFDQR 3DSHO $GHPiV GHO SDSHO QRUPDO \ SDSHO JUXHVR WDPELpQ GLVSRQH GH WUDQVSDUHQFLDV SDUD UHWURSUR\HFWRU 1RWD 3DUD SURWHJHU HO SDSHO GHVHQYXHOWR GH OD KXPHGDG PDQWpQJDOR HQ XQ XQD EROVD GH SOiVWLFR \ JXiUGHOR HQ XQ OXJDU IUHVFR \ RVFXUR 'L'L'L $SpQGLFH %RWH GH WyQHU 7yQHU HV HO SROYR QHJUR TXH VH XVD SDUD FUHDU HO WH[WR \ ODV OtQHDV 1RWD 8WLOLFH VyOR WyQHUHV TXH KD\DQ VLGR IDEULFDGRV HVSHFtILFDPHQWH SDUD HVWD FRSLDGRUD 1R WLUH ORV FDUWXFKRV GH WyQHU YDFtRV *XiUGHORV HQ VXV FDMDV SDUD TXH VX VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WpFQLFD ORV UHFRMD &DUWXFKRV GH JUDSDV 06' SDUD OD XQLGDG GH DFDEDGR *UDSDV SDUD HO JUDSDGR JUDSDV HQ XQ FDUWXFKR 6. [. . . ] 8QLGDG GH GLVFR GXUR 8QLGDG G~SOH[ 8QLGDG G~SOH[ $' 'L'L'L 9 $SpQGLFH 9DFtH OD FDMD GH WDODGUR 9LVRU GH PHQVDMHV 'L'L'L [. . . ]